青岛啤酒：收购银麦统一山东 提价进入敏感期
青岛啤酒：收购银麦统一山东 提价进入敏感期 更新时间：2010-12-14 7:19:20 本刊记者 蔡晓铭 本周市场继续围绕2800点一线出现反复，弱市格局彰显，交投清淡且颇为沉闷。随着中央经济工作会议的召开，市场或在构筑短期平台后面临方向性选择。在应对策略上，由于以银行为代表的大盘蓝筹股估值普遍位于历史低位，持有大蓝筹进行长期投资的投资者亦不必过分恐慌，市场短期低迷过后，仍会有较好的前景，当下仍是布局明年股票投资的良好时机。 本周包括国信证券、国泰君安等多家券商都对青岛啤酒进行了推荐，青岛啤酒是投资者颇为熟悉的公司，本周公司宣布了以18.73亿元收购山东新银麦啤酒有限公司100%股权的公告。在二级市场上，包括青岛啤酒在内的啤酒板块自2009年底在大消费概念推升下有过阶段性上涨外，2010年全年并没有出现趋势性上涨，而是构筑了一个长期的箱体震荡，长期均线和短期均线走平重合。在此格局下，前期获利的中长线筹码已得到较好的消化，市场人气若有所恢复，股价则有可能带来惊喜，目前较为低迷的时期更适合于布局仓位。 针对青岛啤酒此次收购，国泰君安指出，新银麦公司坐落于山东省蒙阴县，成立于2006 年4月，现有产能55万千升。在竞争激烈的山东市场，银麦啤酒多年销量、收入居山东省第二名，销售主要集中于以临沂为中心的鲁南市场，占据临沂一半的市场份额，在区域市场中占有率高。新银麦公司的吨酒盈利能力略低于青岛啤酒，但显著优于燕京啤酒；且近三年总体销量稳定增长，公司资产质地良好。 收购价格上，国泰君安认为收购对价基本合理：目前青岛啤酒09、10 年PE 分别为39、32 倍，燕京啤酒为36、29倍，本次收购新银麦对应于09、10 年PE为27、17倍，收购PE不高。青岛啤酒这次的吨产能收购价为3405元，高于华润雪花收购西湖啤酒的吨产能价格，但银麦在产能利用率、区域市场占有率、盈利状况等方面还有一定优势。 国泰君安同时测算，国内目前吨新建产能的投资额大概在2000 元左右，收购拥有一定品牌知名度与渠道优势的产能可以享受一定的溢价。目前在国内寻找盈利状况较好的潜在收购标的并不容易，英博06年初收购雪津啤酒的吨价超过8000元，AB收购哈啤的吨价也在6000元以上，从这个角度来看，青岛啤酒此次的收购价并不贵。 此外，在山东市场上，青岛啤酒和银麦09年的市场占有率分别为55%、7%。青岛啤酒收购银麦后，可以提高其在山东市场上的占有率，巩固其在省内市场的地位。随着青岛啤酒在省内市场份额的提高，其在山东市场上所面临的竞争会趋于缓和，未来青岛啤酒在省内的盈利能力有望获得一定提升。此外，银麦啤酒集中销售于以临沂为中心的山东南部市场，在局部市场上的占有率很高，青岛啤酒收购完成后，可以利用原有银麦的通路打通胶东与鲁南的连接渠道，为公司进军以徐州为中心的苏北市场搭好跳板。 国信证券进一步指出，已了解到珠江啤酒等已经在考虑提价，青啤也有可能通过提价或者大规模变相提价来化解成本，尤其是地位比较巩固的华南地区。国信证券认为，随着市场集中度的大幅提升，中小独立啤酒企业已越来越少，全面价格战越来越得不偿失。预计明年一季度有较大概率看到青啤在各大优势区域的普遍提价或者产品更替行为。从历史上看，上一次行业大幅提价也是发生在07年12月，现在已进入到提价敏感期。 作者：蔡晓铭