申银万国发布投资研究报告，评级: 增持。
为发挥集团化工业务协同效应，集团将金牛电源公司 54.17%股权托管至公司子公司金牛化工。根据冀中能源集团的战略部署和公司的战略规划，为发挥化工业务的协同效应，经协商，冀中能源子集团邢矿集团拟将其持有的天津金牛电源公司 54.17%股权托管给公司控股子公司金牛化工。公司拟与邢矿集团签署《股权托管协议》。截至 2010 年底，天津金牛电源公司的总资产为 2.1 亿元，净资产为 1.89 亿元；2010 年实现的净利润为 7008 万元。
为发挥公司化工业务的协同效应， 公司拟将其所持河北金牛旭阳化工50%股权托管给子公司金牛化工。截至 2010年底，旭阳化工的总资产为 6 亿元，净资产为 2.3 亿元；2010 年实现的净利润为 7173 万元。托管期内旭阳化工的损益由公司享有或承担，金牛化工向公司收取托管费用，托管费用由两部分组成固定费用每年 50 万元； 托管期内旭阳化工每年净利润在 2011 年净利润基础上增长额归属于冀中能源部分的 30%。
公司拟参与子公司金牛化工非公开增发，控股比例从30.29%增至 41.40%。冀中能源控股子公司金牛化工拟非公开发行不超过 35,598 万股股票，公司拟以不低于 12 亿元（含 12 亿元）且不高于 16 亿元（含 16 亿元）的现金认购本次非公开增发。依据公司按认购价格 6.18 元/股及认购资金总额 12 亿元的情况进行计算，本次非公开发行完成后，公司的持股比例将从当前的 30.29%上升至 41.40%，控股能力将增强。
预计公司11 年业绩1.30 元，12 年业绩 1.42 元/股，当前估值 13.7 倍，维持增持评级。12 年公司收购的山西矿业和内蒙小矿将开始贡献业绩，且集团成熟产能较多持续资产注入与继续整合山西内蒙资源预期强烈， 继续维持增持评级。