经济结构调整与投资逻辑的转变 - 基金网
经济结构调整与投资逻辑的转变 - 基金网 更新时间：2010-3-9 0:10:01 经济结构调整有保有压 这次宏观调控和前两次不同，而最大的不同在于政府强调的是结构的调整。我们在理解政策退出时更多的是考虑经济结构的调整，我们看到在减少投资刺激政策的同时，也在延续消费刺激政策，比如家电下乡、以旧换新等，鼓励低碳经济的发展也是在延续刺激政策之一，而这更有利于长期的经济发展。从09年下半年开始的经济复苏和刺激政策退出之间的博弈，使市场总体上呈现出涨跌两难的胶着状态，在下有业绩底、上有估值顶的大背景下，市场较难出现趋势性的机会，但却有很大的可能沿着“调结构”的线索，出现结构性的机会，沿着经济复苏和政策退出的波动，出现阶段性的机会。 到目前为止，我们认为政府在政策退出方面只是摆出了姿态而已，只有当通胀压力明显体现出后，才有动力做出真正意义上的收紧行为。如果政策退出不及时，资产价格泡沫会持续放大，风险会更大。中长期看，合理、及时的政策调整对经济和股市都是更为有利的。我们认为09年四季度以及10年一季度经济的增长大部分来自于去库存的影响，接下来经济前景仍会较差。因此我们赞同美联储的申明，在未来几个月不会加息以提高企业投融资成本，但是会采用其他手段以此逐步实施货币紧缩。 由于在海外和国内政策面都偏松，市场继续上涨的概率比较大，在上涨的过程中，前期下跌比较多的周期性品种可能会有所表现。 诸多新情况考验市场 调结构本身是一个“慢活”，更大的功效在于解决中国经济长期发展的问题。但现有经济结构的不均衡则会在短期内不断催生各种各样的矛盾，并成为“调结构”是否得以持续的主要障碍，这构成我们资产组合的首要风险。尽管短期通胀压力有所减轻，但中长期通胀压力不容忽视。春节之后珠三角等沿海地区出现“用工荒”，向市场传达一个信号：低端劳动力成本上升已出现上升趋势，中长期通胀压力的存在。 从总体上来看，2010年在政府的刺激性政策逐渐退出和经济结构不断调整的大背景下，资本市场很难再现过去3年那样大幅度波动的状况。预计今年全年股指会呈现一个窄幅波动、个股结构分化的特征。对于最先收紧的房地产政策，需要密切关注各地房地产成交量及房价的变化，以判断针对房地产的政策是否有进一步加码的可能。 在全流通的背景下，15-25倍的动态平均PE可能是市场的主要运动区间；2010年市场的融资额有可能相当大，甚至存在创历史新高的可能。2010年仍然是有机会的一年，主要的投资机会存在两方面，一是大类资产的波段机会；二是结构性机会。 在A股市场，改变主要体现在结构性分化以及传统投资逻辑的转变；中国经济增长方式转变这一趋势，也意味着选择投资标的的背景、假设和判断标准和前几年相比有诸多不同，但这仅仅是投资对象发生的变化，而投资本身仍将处于传统投资轨道中。 看好自主创新与内需主题 2010年，我国的政策重心继续向强调自主创新的方向调整，把握这种趋势，同时挖掘到真正具有自主创新能力的企业，会是2010年投资的一个重要因素。如果通过汇率的升值，将资源从出口转向内需后，中国的消费及服务业将可能会进入快速增长期，这也是我们未来投资的重点。我们建议关注受益于经济强劲回升和政策敏感度低的钢铁、机械、航运等周期行业，地产，银行、保险也可以中线关注。我们预期“两会”期间会有较多政策细则出台。城镇化、节能减排、新兴产业、区域经济、文化产业值得重点关注。结构调整下的受益标的将得以持续，这对市场活跃度和市场气氛贡献极大，后续市场能否继续走强需关注滞胀的大市值板块如银行，券商，地产等的反弹机会。关注品质较好的消费类股票，如医药、基础消费品等，这些板块虽然表面上看估值较高，但由于周期性弱，随着企业盈利的增长估值压力会缓慢得到释放，而且是国家产业政策调整的重要方向，是在不确定的市场状况下较为稳妥的投资选择。去年底，工信部出台了一系列的政策，确定了在经济转型的过程中，国家准备重点扶持的信息网络、先进制造业、生产性服务业和新能源、新材料和生物医药六大新兴产业，这也给经济结构的调整指明了方向。受益于经济结构调整的大消费概念股，如医药、食品饮料、3G、网络游戏等新兴消费行业，以及有望成为未来10年投资热点的低碳经济行业都将有所表现。 基金网声明：基金网转载上述内容，不表明证实其描述，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。