经济短期“过热”风险偏好开始下降
经济短期“过热”风险偏好开始下降 更新时间：2010-2-11 0:08:27 编者按 A股市场对经济过热之后的调控担忧已经有所反映，经过1月的快速下跌以后，风险已经开始释放，但随着近期各项宏观数据的出台，我们更加能够确定经济在调控之后可能会进入短期的下行周期，而这个周期时间可能会持续2个季度，这样的经济基本面已经不支持股市能够继续大幅上涨。当然，我们对中国经济中长期的发展仍有信心，如果政府调控得当，2010年也有可能成为新一轮上升周期的起点。 上周欧洲债务危机升级，因投资者担心希腊等多个欧洲国家的债务危机影响全球经济复苏，受此拖累全球主要股市均出现较大幅度调整。A 股市场也没有摆脱全球股市下跌的阴影，在短暂反弹后维持震荡格局，而政策层面的紧张气氛有所缓和。从行业表现来看，餐饮旅游、交通运输、公用事业等防御性板块在弱势市场中受到关注；而金融、地产等超跌权重板块有所企稳；区域经济和传媒等主题板块亮点频现。 外围股市持续下跌是近期国内股市疲软不振的重要原因之一，我们认为只是中国的政策收紧无法导致全球股市的同步大跌，这背后还有两点原因，第一：奥巴马政府决定对美国银行业动手，第二：全球多个国家12月份的通胀压力都加大，因此全球投资者都不约而同的想到货币政策会提前退出，并且美国银行业有大量的风险头寸需要平仓，导致近期全球风险偏好开始下降，这是对过去一年全球投资者从极度悲观变为极度乐观之后的再次修正。 其中奥巴马政策很可能会成为全球风险偏好中期下降的重要推手，因为全球风险偏好在高位盘整了2个月左右时间，一直存在极大的调整压力。自从奥巴马政策出台以后，美元从77升值到80，我们认为近期美元的升值主要是由欧元区国家风险问题以及奥巴马政策风险引发的，因此美元升值更多的体现为全球风险偏好的下降，而这样的过程必然是伴随大宗商品、周期性行业、高息货币出现下跌。 中国经济短期来看，虚热成分比较严重。一方面体现最明显的是热，因此需要政策降温；另一方面体现是虚，这主要是因为当前经济增长主要还是依靠政府，而非一种可持续增长模式，政策退出后经济增长能否从政策推动顺利过渡到内生性增长仍然存在较大的疑问。因此政府开始退出，经济降温的效果会迅速体现。 A股市场对经济过热之后的调控担忧已经有所反映，经过1月的快速下跌以后，风险已经开始释放，但随着近期各项宏观数据的出台，我们更加能够确定经济在调控之后可能会进入短期的下行周期，而这个周期时间可能会持续2个季度，这样的经济基本面已经不支持股市能够继续大幅上涨。当然，我们对中国经济中长期的发展仍有信心，如果政府调控得当，2010年也有可能成为新一轮上升周期的起点。