汽车行业:无破界不生态乐视“LeSEE”引爆汽车智能网联革命
类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2016-04-21
1事件
4月20日,乐视召开新闻发布会;除了发布第二代超级手机、乐视电视和乐视VR以外,还发布了外界期待已久的乐视超级汽车LeSEE;同时,LeSEE将亮相4月25日的北京车展。
2评论
LeSEE引爆汽车智能网联新革命。LeSEE前脸配有超大炫酷的LED屏,并可向路人显示车辆状态;主打智能网联汽车概念,不仅可以实现自动驾驶功能,还可以实现自我学习,具备路径识别、环境识别、人脸识别和情绪识别等功能。贾跃亭和丁磊当场演示了自动驾驶功能先进的智能网联功能瞬间引爆全场,并表示,未来LeSEE的百公里加速、续航里程、最高时速将全面超越特斯拉Model S。LeSEE由乐视100%自主研发,这不仅表明乐视在智能网联汽车领域走在了世界的前列,同时也向传统车企发起了挑战,再一次引爆汽车智能网联新革命。
乐视掌握核心技术,并在汽车电动化、智能化、互联网化和社会化实现全方位布局。从13年底“SEE计划”立项至今,在过去的28个月里,乐视汽车已经在全球申请相关专利800多项,超过三星、谷歌、微软等互联网公司过去10年汽车相关专利的申请数量。乐视汽车通过掌握核心技术,在汽车电动化、智能化、互联网化和社会化实现全方位布局;1)电动化方面,自主研发“三电”动力总成核心技术,并反向输出给战略合作伙伴阿斯顿·马丁,共享Faraday & Future先进的VPA可变平台构架;2)智能化方面,实现高速公路上的半自动驾驶和城市的点对点自动驾驶,并在美国硅谷、洛杉矶、德国杜塞尔多夫以及北京组建智能驾驶团队;3)互联网化,乐视车联网可实现视频播读、导航地图和音频播放,同时打破边界,和乐视互娱携手提升驾驶乐趣;4)社会化方面,乐视汽车与易到用车布局电动分时租赁,并基于分时租赁业务建设充电桩网络,目前扩展城市达到7个,打造智能出行。
构建开放的汽车生态系统,与传统汽车携手加快智能汽车发展。乐视汽车一直追求建立开放的互联网时代的全球化互联电动智能共享交通生态系统,这既与传统汽车车企逐步提升单车智能化的技术路线不同,也区别于Google自行开发无人驾驶汽车(Google近日也表示将需找传统车企合作伙伴,加快推进无人驾驶汽车项目)。乐视车联以开放的思维,已与北汽新能源、比亚迪以及东风风神三家车企签订了合作协议(三家车企都将在部分车型上配备乐视车联网系统ecolink),同时也与车载设备厂商航盛电子、华阳电子和德赛西威达成协议,共同开发车联网。我们认为未来传统车企和互联网企业将利用各自的优势,以车载智能设备、无人驾驶、互联网汽车等为主要内容,相互碰撞,在合作与竞争中形成合力共同推进汽车行业的智能化进程。
产业进程超预期,倒逼法规提前改革。此次乐视超级汽车LeSEE的发布再一次说明智能汽车产业进展超预期,已经到了产业倒逼规法改革的重要节点。两会上李彦宏与李书福均提出“加快自动驾驶立法”的提案,沃尔沃也将建设国内首个自动驾驶测试基地;同时,中国政府在4月7日的自动驾驶国际研讨会上表态,将提倡多方协同,共同促进自动驾驶发展。我们认为国家交通领域的监管法规有望提早放开,加快汽车智能化发展,到2020年有望实现自动驾驶市场化。
3投资建议
产业步伐加快,2016年是智能汽车的大年,智能驾驶加速到来,互联网公司切入到智能汽车将加速汽车智能化步伐,看好单车智能化提升,看好板块机会并自下而上找寻优秀标的,推荐双林股份(绑定吉利,未来看DSI变速箱注入预期与智能驾驶布局预期);拓普集团(国内NVH龙头,内生研发智能刹车,并积极布局智能驾驶);万安科技(领先的汽车制动系统领导者,积极布局智能汽车与新能源汽车);亚太股份(汽车制动龙头企业,目前市场上智能汽车布局最完善的标的);均胜电子(通过全球并购打造汽车电子+ 智能汽车的全球顶级供应商,收购完善汽车安全、智能驾驶、车联网等领域的布局);云意电气(国内智能电源控制器龙头,成立产业基金,积极转型布局智能汽车与新能源汽车);威帝股份(客车CAN总线龙头,积极卡位智能汽车与车联网)。
4风险提示
政策落地情况不及预期,产业化进程低于预期。
双林股份:业绩符合预期,期待智能驾驶领域布局
双林股份 300100
研究机构：国金证券 分析师：崔琰 撰写日期：2016-04-18
事件概述
公司发布2015年度报告:实现营收24.7亿元,同比增长65.1%;归属于上市公司股东的净利润2.4亿元,同比增长83.0%;扣非后净利润2.36亿元,同比增长75.2%;EPS0.62元,基本符合预期。2015年公司利润分配方案为每10股派发现金红利1元。
分析与判断
新火炬带动公司业绩实现高增长。报告期内,公司营收同比增长65.1%至24.7亿元,净利润同比增长83.0%至2.4亿元;2015Q4单季度营收同比增长54.7%至7.2亿元,环比增长36.6%,净利润同比增长50.9%至0.67亿元,环比增长19.1%(2015Q4业绩表现较好主要由于小排量乘用车购置税减半政策带来行业增速好转)。公司业绩实现高增长主要原因在于:1)新火炬业绩超预期,主要由于第三代高附加值轮毂产品配套车型宝骏730、560的热销(2015年,宝骏730、560全年销量分别为321,069辆、145,007辆);2)公司在原有产品的研发、市场开拓和生产效率的提高上均有良好表现。
毛利率维持在高位,国外收入占比大幅提高。报告期内,公司毛利率26.9%,同比下降0.11个百分点,主要原因在于2015年汽车市场下游需求疲软,汽车零部件供应商承担了一部分的降价压力。虽然公司毛利率有所回落,但仍处于高位(26.9%),原因在于:1)公司座椅HDM部件属于安全器件范畴,技术门槛高,毛利超过35%;2)新火炬第三代轮毂产品高附加值,销量占比提升到40%(2014年占比32%左右),毛利率接近38%。期内,公司国外营收同比增长223.4%至5.2亿元,占总营收的21.0%,主要是新火炬国外营收占比较大所致(新火炬2015年国外销量占比接近66%)。
投资建议
绑定吉利,主业稳定增长,未来看DSI自动变速箱注入与智能驾驶布局。公司“主业+新火炬+德洋电子”三足鼎立,带动业绩稳定增长,看好新火炬逐步开拓国内OEM市场,德洋电子布局新能源汽车的未来成长性。未来主要看点:集团收购的DSI61%股权的注入预期(DSI主要配套车型吉利博瑞、博越,销量超预期概率大);布局智能汽车,将出资1亿元投资自动驾驶技术项目,未来智能驾驶战略有望逐步落地。预估16-17年EPS分别为0.88、1.11元,对应PE45、36倍,给予买入评级。
风险
汽车行业销量增速不及预期;公司收购项目业绩不及预期。
拓普集团:拓普,“纯正&靠谱”智能驾驶标的!
拓普集团 601689
研究机构：长江证券 分析师：黄细里 撰写日期：2016-04-13
事件描述
今日拓普集团发布增发预案,并将4月12日正式复牌。
事件评论
本次增发预案整体超出市场预期:1)以不低于21.47元/股,募集金额不超过28亿元,全部投入汽车智能驾驶领域(产能规划:智能刹车系统150万套/22亿元+电子真空泵260万套/6亿元)。2)实际控制人将不低于1.38亿元资金认购且三年不得转让,其余由不超过9名特定投资者认购且一年不得转让。3)公司以1.16亿元竞拍获得宁波市大碶富春江路东、育王山路南的15.5万平方米土地,用于汽车智能刹车系统项目的量产场所。4)两个投产项目建设期均为2年。
史无前例,拓普是国内iBooster第一家。AEB是汽车智能驾驶的缩影功能,未来将成标配。而AEB核心壁垒在于控制执行端的技术升级,iBooster取代EVB将成为主流解决方案。iBooster同时也是新能源再生制动能量回收的最佳伙伴。博世等海外零部件明星企业已开始大力推广,iBooster将迎来规模化应用期。拓普是国内自主企业首家,正式提出将量产智能刹车IBS(对标博世iBooster),卡位优势明显,发展前景广阔,具有里程碑意义。需重视。
量产智能刹车IBS,拓普非常靠谱。原因在于三点:1)拓普不是随波逐流,而是在汽车底盘电子领域蛰伏了十年。2)公司同步研发实力强且已经进入了全球汽车OEM配套供应链体系,“通用与吉利”两大客户关系深厚。3)公司已经量产了第一代产品EVP(AEB现阶段控制执行端解决方案的核心部件),目前已经配套“通用-吉利-上汽-众泰”等客户,正在快速放量,此次再扩260万套产能也证明了公司的信心。
拓普就是“纯正&靠谱”智能驾驶标的!布局ADAS,“拓普”不可错过。相比其他ADAS标的,拓普三大优势:1)主业增长强劲提供良好的安全边际。2)以智能刹车切入,具备先发优势且卡位好,未来不排除做ADAS全产业链布局的可能性。3)下游客户关系深厚且外延并购战略明确,ADAS产品配套落地能力强。预计2015-2017年EPS为0.66、0.80、1元,对应PE为40X、33X、26.5X。维持“买入”评级。
风险提示:下游需求进一步放缓,客户开拓不达预期。
万安科技:再度强势涨停,智能汽车龙头地位凸显
万安科技 002590
研究机构：中银国际证券 分析师：彭勇 撰写日期：2016-04-20
4月15日万安科技上涨10.00%,报收27.06元,封涨停板。公司是国内领先的汽车制动系统供应商,积极发展汽车电子业务,进一步延伸到ADAS驾驶员辅助系统,布局车联网、智能交通、无线充电等新兴领域。沃尔沃近日宣布在中国启动自动驾驶汽车项目,北京车展临近,智能汽车概念火爆,未来催化剂也将会持续不断。我们看好智能汽车是今年的最大风口,尤其是无人驾驶及驾驶员辅助方向,公司作为智能汽车龙头标的显著受益。公司业务在2016年有望持续高速增长,智能汽车领域布局也有望加快推进。我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.35元、0.57和0.62元,考虑到公司主业增长可期,在ADAS、车联网、智能交通、无线充电等新兴领域布局拥有良好前景,维持目标价34.90元与买入评级。
支撑评级的要点
悬架业务与ABS系统爆发,业绩有望持续高增长。公司近年来加速产品结构调整,大力发展悬架业务与ABS、EBS等汽车底盘电子控制类产品,2015年营业收入实现同比27.8%的高增长。其中悬架系统业务同比增长高达156.1%,开拓了江淮汽车、上汽通用五菱等优质客户,客户的新车型陆续推出将有望助力公司悬架业务持续高增长。公司的商用车ABS系统毛利率高,随着国家政策推行助力,在轻卡上装配量将飞速增加,业绩将会得到较快释放。公司主营产品气压制动系统也有望随着商用车触底反弹迎来回升,预计公司2016年业绩仍能维持高增速。
加速智能汽车布局,期待业务整合多点开花。公司参股飞驰镁物和苏打网络,分别发展车联网和新能源汽车共享经济,参股美国Evatran公司,进入新能源汽车无线充电领域,有望率先实现量产,并不断推进更高功率充电技术研发。公司是传统汽车零部件供应商,拥有主动安全系统优势,通过布局ADAS系统,能够联通车联网,整合智能汽车产业链。公司增发募集资金到位有望加快其智能汽车全面布局的落地进程。
评级面临的主要风险
1)汽车行业持续低迷,传统业务加速下滑;2)ADAS、车联网、智能交通、无线充电等新业务发展不及预期。
估值
我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.35元、0.57元和0.62元。我们继续维持目标价34.90元与买入评级。
亚太股份:发布会四大功能落地,智能驾驶显峥嵘
亚太股份 002284
研究机构：长江证券 分析师：黄细里 撰写日期：2016-04-14
亚太股份今日召开智能驾驶技术发布会,联合前向启创、智波科技、苏州安智等企业向投资者展示AEB(自动紧急刹车)、ACC(自适应巡航)、FCW(前向碰撞预警)、LDW(侧道偏移预警)四项智能驾驶技术,并提试乘试驾的活动。
展示AEB、ACC、FCW、LDW 等产品均为公司自主开发,性能优越。公司从去年正式布局智能驾驶到目前产品成型在推进速度上让人满意。亚太股份实现在了从视觉系感知(前向启创)、毫米波雷达(智波科技)、算法决策(苏州安智)及电控执行(亚太自身ESP 等产品) 的全布局。本次产品的开发也是联合多家企业,从环境感知端到控制执行端两大核心技术全部自主开发。在AEB 的展示中,改装车能在快要逼近障碍物时实现紧急制动,制动距离较短展现了极高的水准。ACC 产品亚太还增加了超车时实现自动加速等功能,是对目前ACC 产品的再升级。公司FCW 和LDW 主要由前向启创开发,可继承行车记录仪功能。前向启创的产品也在同步进入其他前装项目及后装市场。
智能驾驶市场前景广阔,亚太作为龙头具有极大优势抢占市场。AEB 等功能是智能驾驶缩影,随着美国汽车企业2022 年标配AEB,国内对AEB 等功能的推广也迫在眉睫,CNCAP 有望18 年引入AEB 加分。亚太股份做为国内智能驾驶的领先者,对于国内竞争对手进程领先。对于国外竞争对手公司产品将通过本土化及服务优势胜出。国内自主品牌将是亚太首先攻坚目标,这也是国外企业市场盲点。
“智能驾驶+轮毂电机”双轮驱动,看好公司未来产品逐步落地。1) 公司的智能驾驶布局完全,而近期在奇瑞、北汽、合众等多家公司推广自身线控制动及智能驾驶技术,未来有望迎来多点开花;2)参股全球优秀轮毂电机公司Elaphe(全球优秀的轮毂电机公司),通过合资公司方式共同促成轮毂电机及新能源底盘模块的产业化应用,作为新能源汽车的新型底盘也将是未来智能驾驶的重要载体;暂不考虑增发摊薄,预计2016、2017、2018 年EPS 为0.25、0.30、40 元。对应PE 为85X、72X、53X。维持“买入”评级。
风险提示:公司产品推进不达预期;汽车行业景气度不达预期;无人驾驶催化不达预期。
均胜电子:业绩基本符合预期,整合协同效应将逐步凸显
均胜电子 600699
研究机构：长江证券 分析师：黄细里 撰写日期：2016-04-21
报告要点
4 月19 日,均胜电子发布2015 年年报:公司全年度实现营业收入80.82 亿, 同比增长14.21%;归母净利润4 亿元,同比增长15.27%,EPS 0.61 元。其中Q4 单季度实现营业收入20.65 亿元,同比增长6.17%;归母净利润1.29 亿元,同比增7.27%。
业绩基本符合预期,受汇率影响汽车电子未能反映真实增速,新能源产品及工业自动化增长亮眼。汽车电子产品营收44.7 亿(+1.07%), 新能源动力控制营收2.9 亿(+61%),工业自动化营收5.5 亿(+54%) 内饰件营收24.8 亿(+39%)。2015 年欧元对人民币贬值近19%,造成财务并表时未能反映海外普瑞的实际增长情况。普瑞2015 年营收同比增长25%。新能源BMS 产品随宝马销售增长而保持一致增长。工业机器人项目主要源于欧洲地区,在发达成熟市场仍然保持较高增速。
高端产品涉入带来毛利率上升,期间费用率也有所上升,净利率基本持平。公司Quin 等高端产品毛利率较高,同时与普瑞原有产品也有协同作用,公司整体毛利率增长2%。同时,销售费用率和管理费用率也有所上升,导致净利率基本持平。
汇率边际改善,新能源产品及工业自动化国内拓展加速,公司短期业绩持续向好。公司新能源汽车产品已经和南车及特斯拉展开合作,将持续保持高速增长。工业自动化在国内的本土化拓展如火如荼,2015 年已逐步得到订单。
收购顶级公司,中长期看公司整合协同和智能驾驶拓展。1)公司巨资收购增资全球第四安全系统企业KSS 以及德国优质车联网企业TS 道恩,三家企业在区域、产业线、成本控制上能多方协同,未来有望继续扩张并提高净利润;2)公司未来将打造智能驾驶的解决方案提供商: KSS 是全球少有的主被动安全兼具的零部件企业未来将持续推进主动安全技术,TS 道恩已渗入车联网智慧交通研发,均胜电子未来有望提供“ADAS+人机交互+车联网数据服务”的全套智能驾驶解决方案。考虑并购及增发摊薄(假设2016 年全部并表及增发3.6 亿股),预计公司2016、2017、2018 年业绩分别为1.01 元、1.28 元、1.52 元,对应PE 为37X、29X、25X,维持“买入”评级。
风险提示:整合不达预期;汽车销售不达预期
云意电气:主业稳定增长,未来亮点可期
云意电气 300304
研究机构：银河证券 分析师：杨华超,戴卡娜,张熙 撰写日期：2016-03-15
1、公司是国内智能电源控制器产品的龙头,A股汽车电子最纯正标的。目前公司车用智能电源控制器销量超过600万只,在汽车零部件细分领域综合实力全球排名前五,可与德国博世、日本电装比肩;公司是内资车用智能电源控制器龙头企业,连续五年国内综合销量排名第一。
2、配套客户高端化进程稳定推进,加速进口替代抢占市场空间。公司产品相对于国外主流厂商性价比优势明显,经公司持续努力开拓市场,主营产品智能电源控制器已由批量配套自主品牌为主转向合资品牌。公司大功率车用二极管原有产能主要用于内部配套需求,近期已大幅扩产抢占高端市场。
3、定增5.5亿优化主业结构,拓展大功率车用二极管和新能源车用电机业务。公司投产大功率车用二极管生产线,已经实现100%内部配套,完全满足公司自身需求,新增产能将全部用于外销。预计产销量将于2016年逐步放量。另公司已通过切入新能源电机及控制系统,面向新能源汽车电子产业布局。
4、乘势布局车用智能电机及控制系统,打造主营业务新动力。公司顺应全球电控智能化发展的大趋势投入智能电控业务,预计随着产品渗透率的提高将进一步打开市场空间,为主营业务带来新的增长动力。公司有望借助该业务与主机厂对话,从二级供应商向一级供应商转型。
5、公司主营业务保持稳定增长,同时积极开拓客户以及加速布局新业务。随着近期募投项目逐渐达产以及新项目逐步落地,公司即将迎来业绩拐点。另公司自上市以来从未有过收购兼并动作,未来外延扩张动力强劲。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.35、0.59、0.82元,建议积极关注。