量化宽松：饮鸩不止渴
量化宽松：饮鸩不止渴 更新时间：2010-11-23 7:37:07 第四，在新一轮量化宽松政策中，美国自身也很难从中获利。因为美国经济模式最典型特点是通过消费拉动经济，这样一个模式很难瞬间改变以出口作为经济增长的杠杆，这需要一个相当长的转化过程。就像谈中国经济，减少对外需的依赖，发展内需一样。经济转型需要三五年的周期，不是一天就能实现的，不能拔苗助长。美国通过新一轮量化宽松政策推低美元汇率，以此放大美国出口，但美国国内的生产成本跟发展中国家的差距是多少倍，这已经超过汇率调节范围。按这样的逻辑，新一轮量化宽松政策，美国经济自身也是很难获利的。 第五，在2008年金融危机爆发以后，全球都在思考，不要让救助危机的手段，成为下一次金融危机的推手，不要过早诱发下一轮经济危机的到来。学术界探讨2008年金融危机的原因，根本就是货币太多，脱离实体经济，因此防范危机唯一手段就是降低货币风险，不能让货币膨胀到谁也控制不了的程度。在2008年、2009年应对危机时期，临时出台一些宽松货币政策是可以的，但到了今天，全球经济基本回稳，美国经济没有恶化，这样一个情况之下，美国推出第二轮量化宽松政策，很显然是一个会成为诱发下一轮经济危机提前到来的诱因。由于资本在全球流动，有可能下一轮金融危机不在美国出现，而是会在全球某一个地点发生。但总归一点，救助金融危机的手段，不应该成为推动下一轮经济危机提前到来的诱因。 在这样的格局里，应该怎么办？ 我认为在本质上，还是要回到全球货币体系的问题，恢复国际货币发行秩序。在目前的美元信用本位制之下，美国享受了本位币利益，却不承担本位币的责任，货币发行不受什么约束，这是当前整个国际货币体系最核心的问题。如果这个问题不解决，全球货币发行控制不了，货币膨胀控制不了，金融危机就控制不了，只能越来越多、越来越快地到来。 构建一个全球多元体系，要赋予本位币国家应该有的责任。要约束美元货币发行，美元发行不仅是美国自身问题，而是全球问题，要有一个制度安排能够约束美元货币发行。这是根本解决之策。 副行长。本文是作者日前在中国人民大学国际货币研究所与北京外国语大学公共外交研究中心联合举办的“美国量化宽松政策对全球经济的影响”专题研讨会上的发言，记者徐以升整理。） 美元发行约束问题不解决，金融危机只会来得越来越多，越来越快 美联储为什么推出量化宽松政策？ 美联储主席伯南克近日发表的言论逻辑，是使用量化宽松政策针对通货紧缩，担心通缩出现。这一点从美国近期经济数据上能看到支撑，美国的核心通胀率已经为负，剔除原油大宗商品采购，居民日用品CPI呈现往下趋势。 在我看来，美联储推出量化宽松政策，这是基于对于美国经济转型考虑。美国经济份额70%是通过内需，其中主要是消费，消费又有相对部分是通过消费信贷实现的。但是，在目前高失业的背景以及地产价格低迷的背景下，美国消费者的存量财富和增量收入都受到限制，通过消费工具的手段，以消费带动经济发展的模式暂时走不通了，美国经济转向出口和投资。而量化宽松政策，恰恰有利于这两个领域。 通过推行量化宽松政策，可以保持长期低利率，这有利于美国降低经济发展成本，增加美国国内经济相对的比较优势，并带来出口比较优势。我认为这是美国推行量化宽松政策的基本考虑。 因此，美联储推出定量宽松政策，在伯南克的理论逻辑和经济思想里，核心是通货紧缩。依据伯南克的判断，当前全球经济的主要矛盾不是通胀，不是经济过热，而是通缩，是经济过冷。 但问题在于，美国经济只占全球经济的一部分，伯南克是非常明显地站在发达国家，尤其是站在美国角度，来看待问题、制定政策、引领世界舆论。我的疑问恰恰在此。 第一，当前全球经济，在格局上表现为，三分之一的发展中国家，是经济过热、通货膨胀；三分之二的发达国家表现出来经济趋冷。这样一个三分之一、三分之二的比例关系，并不得出全球在未来一定是经济趋冷和通缩。 第二，为了防范发达国家通缩，防范发达国家经济衰退，而去牺牲发展中国家的利益，这本身就是一种错误。尤其在一个经济全球化的大背景下，发达国家经济权重占比高，但从人口看占比低，为了发达国家利益的单向政策是得不偿失的，这样的政策并不真正符合全球经济发展的需要。 第三，美国政策并不代表发达国家，而是只代表美国自身。实际上，美联储推行的量化宽松政策，已经把欧洲、日本、澳大利亚、加拿大等发达经济体推到了一个很尴尬的境地。欧洲推行的依然是紧缩政策。事实上，在美联储新一轮定量宽松政策执行后，美国之外的发达国家，很有可能率先出现滞胀，经济还没有恢复，但大量货币涌入导致价格上涨，换句话说，美国现在推行的新一轮量化宽松政策，也并不符合整体发达国家的利益。