铁龙物流：沙鲅铁路地产持增集装箱是未来关键
铁龙物流：沙鲅铁路地产持增集装箱是未来关键 更新时间：2010-9-2 5:30:20 铁路货运和房地产业务是公司收入增长的主要动力。上半年公司核心业务表现强劲：①特箱发送量为25.98万TEU、同比增长55%，收入同比增长27.24%；②沙鲅铁路运量2796.7万吨、同比增长15.6%、创历史最高水平，同时公司进一步开始运贸一体化物流业务、收入同比增长75%、贡献了收入增量的50.6%，成为推动公司收入增长的主要动力；③房地产业务三期实现销售收入2.05亿元，同比增长347.8%、贡献了收入增量的32.4%。 铁路货运和临港物流业务毛利率的下滑影响了公司盈利能力。上半年特箱业务毛利率基本保持稳定，房地产业务的毛利率略微上升，但占公司营业收入50%左右的铁路货运及临港物流业务的毛利率大幅下滑了18.2%、导致公司整体毛利率下滑了10.9%、成为影响公司盈利能力的最主要因素。 短期内沙鲅铁路和地产仍是支撑公司业绩增长的关键、公司特箱业务已进入持续高增长的临界点。沙鲅铁路已经突破4600万吨/年的设计能力，公司启动了二期改造工程，2011年下半年竣工后设计能力将达到8000万吨/年，相对目前的实际运量有40%的提升空间。房地产业务的“动力院景”仍有部分楼盘没有结算、按照上半年的结算价格仍可实现2.3亿左右的销售收入，头道沟项目也有望在未来两年间为公司贡献收入，此外公司出资3亿元收购山西开城房地产开发公司100%的股权、获取了太原市枣园地区15.6万平米的土地开发权。未来随着铁路运力瓶颈的消除、中心站的建设和铁路集装箱业务的不断拓展，公司特箱业务有望进入持续高增长通道。 维持“推荐”的投资评级，目标价格17.4元。我们预测公司2010-2012年的每股收益分别为0.48、058和0.67元，年均增长24.4%。维持“推荐”的投资评级，6-12个月目标价格17.4元，对应11年30倍市盈率。