许维鸿国都证券：下半年看好两大投资主线
许维鸿国都证券：下半年看好两大投资主线 更新时间：2010-7-4 0:08:56 自五月以来，股市迅速下跌，市场信心严重不足。恰逢年中，各大投资机构纷纷发表对下半年股市的看法。与过去几年不同，这一次看多、看空的机构泾渭分明，一时间让广大投资者没了头绪。
要想理出头绪，我觉得首先要分析股市下跌的原因——无外乎三点：流动性收紧、房地产调控和大小非抛售。2010年中国的宏观经济可以说是“超预期”复苏，并不支持股市的“超预期”下跌，因此我们看到的三个问题其实是战术层面的，与宏观经济的基本面没有必然联系。央行收缩流动性、控制贷款造成资金供给不足；房地产调控又拉紧了很多企业、特别是民营企业的资金链条；自然而然，大小非抛售价格降低就不足为怪了。
厘清了下跌的原因，展望相关因素下半年的变化，就不难找出投资的主线思路。
首先，人民币升值重启，经济复苏趋势已经得到确认，货币政策回归正常、甚至适当从紧已经没有悬念。央行上半年的量化“组合拳”已经取得了显著效果——广义货币M2增速五月份已经降到了21%，虽然离年初设定的17%目标还有距离，但是考虑2009年26.5%的增速，从趋势上看央行已经基本完成了任务，下半年不用再费周折。最近央行的口径已经改为流动性趋紧，即便下半年加息一至两次，也是象征意义大于实际目标。
上半年房地产调控的严厉性超过预期，也是顺理成章的事情。中国城市化进程远没有结束，政府担忧资产泡沫的过快积累。可惜，通过抑制需求压价格，难以持续。而作为先知先觉的股票市场，房地产类股票的价格比三月底的年内高点，已经跌掉了34%，充分反映了市场对房地产上市公司盈利能力的预期。房地产类股票，已在历史估值底部。
资金面的正常化和房地产股票引发的整体超跌，使得我们对下半年的股票市场充满期待。但是，以大小非减持和新股上市、增发为代表的股票供给增加，却是会继续困扰市场。特别是中小板和创业板股票大规模解禁临近，目前很多估值依然处于高位的题材股面临考验。
因此，2010年下半年的股票市场将是一个总体向好，但伴随着结构性泡沫挤压的过程，建议投资者可遵循两大投资主线：以价值选股把握系统性机会、以经济转型把握个股机会。
具体讲，中国股市历来重视成长性选股，很多人甚至断言市场上没有真正意义上的价值型股票。但是，伴随着股指期货、融资融券等金融衍生品的推出，以及这一轮大盘的深度调整，我认为下半年股市有系统性修复的要求，而反弹的中坚力量应该是价值型股票。下半年选股的基本思路，应该是选择有业绩支撑、估值处于历史低位的行业龙头型股票。
作为补充，投资者依然可以“自下而上”地选股，用成长性来筛选符合国家发展战略、受益经济转型的上市公司。我一直不赞成把股票投资称为“炒股票”，因为股票市场并非纯的虚拟市场，其背后是一个个鲜活的上市公司，以及这些上市公司所处的实体经济环境。投资者要想取得超额收益，必须对上市公司管理层和其经营策略进行甄别，以及考察公司业务发展策略是否符合经济大潮。