许继电气：市场开拓乐观 等待集团资产注入
许继电气：市场开拓乐观 等待集团资产注入 更新时间：2011-3-29 10:27:49
年报要点： 2010年实现营业收入38.56亿元，同比上升26.84%，实现净利润2.91亿，其中，归属于母公司净利润1.47亿元，每股收益0.39元，符合我们此前预期。 市场开拓以及中标情况可观。 2010年，公司在直流输电领域，国家电网公司保护自动化、监控系统、智能电表的集中招标中，在电气化铁道领域以及在绿色环保能源发电领域和工业应用领域方面，公司的中标金额和数量都牢牢确立了自身的行业领先地位。我们预计该优势有望在2011年继续保持并扩大。 毛利率下降较大。 2010年，公司除电气化铁道产品外的其他主要产品毛利率均有一定程度的下降。这一方面是由于原材料价格普遍上涨，国网二次设备招标中企业中标价格下降也是重要原因。我们预计2011年上半年原材料价格的压力仍然存在。 估值： 不考虑资产注入的情况下，我们预计2011-2013年每股盈利分别为0.53、0.77、0.91元。考虑注入集团资产，我们预计2011-2013年每股盈利分别为1.23、1.54、1.78元。我们给予2012年28倍市盈率，目标价定为43元，投资评级买入。 风险提示： 集团资产注入延缓风险；原材料价格上涨风险。