英力特：自给自足的PVC龙头
英力特：自给自足的PVC龙头 更新时间：2010-11-19 7:44:58
公司地处宁夏，国电集团是实际控制人，拥有从热电→电石→PVC、烧碱及石灰→电石→石灰氮→双氰胺的一体化产业链，是目前国内唯一一家电厂和电石完全自给的氯碱企业。主营产品有PVC树脂、电石、烧碱，PVC是收入主要来源。 目前拥有 PVC 产能26 万吨，烧碱产能21 万吨，石灰氮9 万吨和双氰胺1.15 万吨，400MW机组发电能力，14 万吨精制石灰和50 万吨电石等生产能力。产业链相当完整，生产所需要的电力和电石完全由公司内部供应，发电用的煤炭需要外部采购，公司所在地煤炭资源丰富，采购价格相对低廉，煤炭价格对成本的影响低于整个行业平均水平，但煤价的波动对公司的盈利有一定的波动影响，使得公司盈利弹性扩大。目前国内PVC总体需求偏于低迷，产能压力较大，高企的油价使得煤制PVC的成本优势日益明显，由于具有产业链一体化的优势，PVC成本相对同行有明显优势，毛利率高于行业平均水平。PVC业务会稳定增长。 公司所在的氯碱行业和经济周期联系较为紧密，与GDP增长率之间存在明显的正相关性，GDP每上升一个百分点，可以带动PVC的需求量增加约50万吨以上。 同时电石和氯碱都属于高耗能行业，电石同时还是高污染行业，是此轮拉闸限电调控的重点行业。行业限产已经导致整个行业电石供应紧张，由于国内70%以上的PVC 通过电石法生产，电石价格的提高直接推动了PVC 价格的走高，公司电石完全自给，可以全面享受限电PVC 价格上涨的带来的收益，还能通过销售电石受益于电石价格的上涨。 母公司英力特集团目前有2 个煤矿，还在建设期，在未来存在将煤矿注入上市公司的可能，有利于降低成本，减少经营波动风险。 2010年前三季度EPS为0.181元，预计全年为0.26元，对应的市盈率在46倍左右。公司在煤制PVC行业具有一定成本优势，煤炭价格的波动使公司盈利弹性加大，以及节能减排的影响，预计2010-2012年的净利润复合增长率在15%左右，对应市盈率在38倍左右。