英伦金融黎永达：美股正泡沬爆破吗
问：美联储议息会议维持低利率不变，并表示会继续购卖资产，同时，美国首次申领失业救济人数连续10周减少，加上市场再传出有新一轮的救市方案，理论上应该利好股市。
但上周，自从美联储讲话后，股指就开始偏软，亚洲及欧洲股市亦显著走低，跟着周四道指更一度跌近二千点；标指和纳指分别下滑5.89%和5.27%。
究竟为甚么美股会出现这种落差？跌市的元凶是甚么？而后市又可以怎部署？目前是否又一次捞底机会？
答：上周访问中，笔者已经指出标普已经出现泡沫顶部的状态，并有机会回3000至2800区间。
这波泡沫第一波行情先由央行3月18日救市开始，从2200回升至2650；第二波则由4月6日借美联储购入ETF及企业债为背景，炒作疫情受惠概念版块，新经济版块至复工概念，造成吸引更多资金入场，标普亦从2500升至2950水平，而5月18日的救市资金注入下，散户资金从大价股转向炒作疫情落后股份，包括破产及垃圾股，推使标普从2850升至3100水平，这表明泡沫已经到达接近泡沫顶部。
而在泡沫疯狂的阶段，往往有更多传闻的市场憧憬，这类市场憧憬做成严重超卖的情况。而美联储议息报告对短期经济前景悲观看法、缺乏实体加额救市策略，以及新发布资产购买状况缩减，则造成市场预期落空；而第二波疫情爆发危机则造成复工概念落空；加上新一轮救市资金悬而未决，造成散户资金预期落空打击。
在多重预期落空打击下，市况出现大幅调整实为合理，亦与笔者早前分析一致。但目前的跌幅料造成散户信心危机，所以散户继续在区间炒作，刺激反抽的机会不低。
美联储议息会议公告中表示短期失业及破产问题并不乐观，低利率有机会维持至2022年。然而，美联储资产负债表最新负债为7.179万亿，前周7.165万亿，即过去一周只有4亿流入市场，出现明显的减少购买资产情况，有别于第二阶段的操作，这种调整，除了市场泡沬外，相信亦与美联储主席鲍威尔将于16至17日出席国会听证会有关。
由于美联储购入ETF及企业债，加上开放资本帐予财务部购买资产，有违过去美联储多年的守则，并且有为特朗普选举造势之嫌，面对国会议员的公开质问，如何维持美联储的独立性及公信力，成为美联储目前面对的重大困难，亦对其短线加额购入资产造成压力。
若鲍威尔其时讲话偏向对经济前景悲观，同时为了避嫌，态度偏向减少购买ETF或企业债，对美股来说无疑是计时炸弹，若此标普更有机会走软测试2800重要支持。
对于鲍威尔的两难，笔者曾经与前美联储主席格林斯潘有过相关对话，当中格老指出美联储的政策主要作用，并不是针对资产市场，但无疑政策的副作用就会反应在资产市场，甚至造成资产泡沫。而且这亦是宽松政策中不可排除的泡沫风险。
目前，新公告的经济数据逐步改善是可预期的状况，但即使是逐步改善，但数据本质上还是恶劣，而炒作预期落差主要由资金情绪主导，在多重预期落空下，近期悲观情绪则会战胜过去数据的落差，过度乐观的预期炒作则难以生效。
目前，美国疫情确诊人数已经超过200万人，多个州份包括德州成为近日美国疫情重新恶化重灾区。市场重新忧虑经济停顿风险亦是打压美股的重要关注点。而美国财长努钦表示：“若爆第二波疫情，美不应再关停经济。”
这讲话表明美国经济受经济停顿影响，已经到达临界点极限，若再次停顿，资金链再次断裂的问题则会加深，而且即使政府再度提供贷款，亦会造成企业负债过多，影响未来企业营运及生存空间。有关时限及承受极限，是这波泡沫炒作的关注点，疫情影响拖延则加重经济压力，若负债超出承受能力，经济复苏亦会比较缓慢。即使早期的经济活动重启，但延续的经济活动水平能否持续，成为决定经济发展的要素。
当然，短期的经济状况正影响特朗普年底选情，所以在美联储悲观预期后，特朗普则公开发文指联储局经常出错，并称美国将有很好的第三季及最佳的第四季。但有关讲话不能扭转目前经济状况不乐观，而且美股脱离实体经济的事实。
虽然美股与经济实况脱节，但由于炒作市，市况由散户主导，若散户资金未出现紧张或断裂，只要具备市场憧憬炒作及资金，料炒作的情况会持续。所以相信标普每到重要支持位置如3000及2800点亦会出现一定程度的反抽。而3000点的反抽以3100至3150点为目标，至于再次失守3000点后，则料在2800至3000点震荡为主。
下周主要关注鲍威尔国会讲话、疫情第二波爆发危机、及特朗普新一轮的选举活动，当中，特朗普从启选举活动需要多加关注，究竟特朗普会在选举活动中送出惊喜还是惊吓，成为市场重要焦点；此外，还要关注中美政治纠纷发展、新一轮救市方案、黑人民权活动发展。而7月业绩预期、FAANMG的的动态、破产股的炒卖情绪则可以找出资金状况，若破产股大幅回落，可以作为散户离场的重要讯号。
【作者简介】黎永达
香港资深金融从业员，曾服务知名金融公关、财经媒体及投资银行。过去服务对象包括Societe Generale、CMC Market、KVB昆仑等。同时为大专客席讲师、财经媒体定期嘉宾及财经读物著者，多次代表香港出席世界金融行业论坛，现为英伦金融集团研究及市场主管，多年为服务机构赢取多个行业大奖。
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