长江证券：长江证券：风格转换已悄然展开将进入下跌第二阶段
长江证券：长江证券：风格转换已悄然展开将进入下跌第二阶段 更新时间：2010-6-29 0:09:25 全球最重要的20个经济体的首脑上周齐聚加拿大多伦多，围绕“复苏与新开端”这一主题展开高峰探讨，这次峰会可能是全球走出危机阴影进程中一个极为重要的步骤，我们关注焦点在于以下三方面：一是是否加快退出刺激政策，二是是否统一开征银行税，三是人民币汇率问题。
财政部和国家税务总局6月22日联合下发通知，从7月15日起取消406个税号的产品出口退税，此次调整并不意味着对外贸易政策的转向，主要体现了国家加快产业调整和推荐外贸发展方式转变的政策意图，有利于企业优化产品结构，提高出口产品质量和档次，促进低碳排放、节能环保产品出口，确保节能减排目标的实现。
上周，地产成为资金流入的最大板块，主要原因还是在于其低估值的优势。从大小盘涨跌幅上看，大盘上涨2.4%，小盘上涨1.46%，大盘表现继上周后又一次好于小盘，小盘股估值上的调整压力逐步体现，我们认为在短期内，这种格局将继续维持。
房地产部分市场价格较大幅度的下滑也预示着3季度将是实体经济进入真正调整的时间段，而资本市场在短暂的平衡挣扎之后可能面临的调整压力会再次来临。农行IPO对于二级市场的冲击不可小视，并很有可能在下周掀起波澜。在上涨动力缺乏、多方信心不足的情形下，来自期指方面的波动很有可能会给沪深A股带来较大的冲击。打破这种平衡，压垮市场的最后一根稻草何时显现呢？本周可能会更加清晰。
在我们之前的专题研究报告以及每周投资策略上，我们反复强调一个观点，那就是风格转换在这个时间段已经在悄然展开。上周市场的走势在风格变化上依然体现得异常明显。我们这里需要再次说明一下，在小周期衰退预期逐步兑现的阶段，市场将进入下跌第二阶段。对于流动性的担忧将会让位于对于实体经济运行的担忧，这种担忧也将成为制约市场运行的关键。在市场预期对于企业盈利增速下滑并未充分反映的时候，我们认为市场的整体机会并不大；相反，在受各种政策扰动下的市场运行，风险要远高于机会。
从配置上来讲，风险高于机会的市场是一个在配置上很尴尬的市场。在没有明显机会的情况下，被动性的防御配置也只能是一种权宜之计。承接我们之前的观点，在风格上我们继续建议配置低估值高安全边际的金融保险、公用事业行业。规避不具备安全边际的小盘股。