安东尼.波顿：香港市场令人兴奋A股只看好金融
安东尼.波顿：香港市场令人兴奋A股只看好金融 更新时间：2010-11-6 7:15:32 2010年第六届北京国际金融博览会于11月4日-7日在北京展览馆举行，在今天的中国国际资本市场论坛上富达国际有限公司投资总裁安东尼.波顿先生发表了关于全球经济预测展望与中国经济的关系演讲，以下是提问内容： 女士们、先生们，上午好！非常高兴能够重返北京。去年到这里也是这个时候，但是已经下雪，所以我在机场买了大衣和围巾，准备御寒。结果到了发现很温暖。股票市场和资本市场也是这样，有时候你觉得会下跌，但它却生机盎然，就如同北京今年这个时候非常暖和，但大家都猜想会非常冷。下面我向大家介绍一下，我如何参与到中国金融市场、股票市场的投资。 我管理着一个中国基金，第一次来中国是03年，是与高盛的CIO一起来的。我当时很关注欧洲的市场，对中国不太了解，我关注的是我所管理的基金，当时的基金主要投资英国的证券。04年我们把一部分资金转到中国的市场，虽然投资的部分很少，有几百万美元，每年到中国来次，跟中国的企业进行接触，并开始管理资金。我主要的工作是帮助年轻的基金经理、分析师接受相关的培训、教育，给他们进行辅导。去年秋天的时候，我去了香港，后来又到了伦敦，我的计划就是要在去年底退休不再参与金融市场的事务。我来过中国几次，中国的发展日新月异，让我非常激动。我在结束投资生涯之前，要运用一直专门做中国市场投资的基金。如果能够做到这点，再退休就会非常让人感到欣慰，我夫人同意了我的意见。现在我在香港管理一直纯中国市场基金。 在全球经济增长缓慢的情况下，中国这样的高增长地区非常有吸引力。中国增长的引擎在发生变化中国市场不像我以前研究的欧洲市场那样，机会更多。去年年底我也谈到一些有争议的议题。现在世界经济增长是两种情况，西方国家经济增长非常缓慢，美国、欧洲都是如此，这种情况确实对新兴国家的出口产生了影响，虽然中国的增长从两位数降到了一位数，但我们觉得相对而言，新兴市场的增长还是非常有吸引力的。欧洲投资者现在都在寻找表现更突出的地区和经济体进行投资，所以来自发达国家的钱会进入有发展潜力的地方。第二部分的内容到中国发展引擎的变化，以前中国经济主要是靠出口推动，主要靠低附加值制造业来推动，今天中国政府已经非常关注拉动内需要靠消费增长，强调发展高附加值制造业，同时也非常关注制药以及服务业的发展。我在这里画了一张图，看一下中国的情况和其他大多数市场的情况是多么的截然不同。中国的出口量很大，但不像泰国那么高，中国的问题不在于出口多，问题在于中国的消费非常低，今后五到十年当中这种情况会发生变化。中国的消费趋势会发生很大的变化，我非常相信埃斯古德的理论，人均GDP达到一定的程度，这个国家的经济就会进入一个范围内，中国现在进入了非常有意思的区域。我们要寻找被错误定价的股票。 根据第三方过去二十年的量化市场研究，在股票市场的分析中，价值有没有作用？他们把市场分成四分位，即通过不同的估值方法进行分析。上面是比较便宜的股票，其表现比股价很高的股票好得多。这种情况在新兴市场表现得更为突出，对新兴市场股票进行估值确实有用，这里没有包含香港。我们第一次对大陆进行投资时是在80年代，中小企业股票也是我投资的焦点。有的股票很少被人研究，如果研究就会发现他们让人耳目一新，要做别人未涉及领域的研究其实不容易。我之所以要到香港，是因为要研究中国的股票，我们在香港有一个团队，管理着200亿美元的资产。我们团队的成员有些有中国的背景，虽然我对中国了解不透彻，但我团队里的成员了解中国。根据我在股票市场投资的经验，我觉得就对公司股票进行估值而言，将我长期的经验和中国团队结合起来，就是非常有利的竞争优势。我们投资两大类别，一类是增长潜力非常好的企业。在今后的五到十年中，会有非常大增长潜力的企业。比如每年增长20％-30％。由于有这样的增长潜力，可能你会付更高的价格。但是可能比类似西方的股票价格低一些。中国的特许经营权还处于早期阶段，中小企业现在定价很低，增长潜力非常可观，这类股票的价格低于西方企业的价格，但他们的增长潜力不错，所以这也是我们喜欢投资的类别。考虑到中国经济转型的情况，我特别强调消费领域的投资，所以零售商、饮料、食品、电器、汽车、媒体、网络等等，金融企业、银行、保险、制药等等。 我们70％的资金投到香港上市的股票，QFII我现在也是非常关注的，除了金融类股票，我对A股不太看好。香港、美国有些上市公司虽然规模很小，但发展潜力很好，从中长期看，他们有很好的前景，因为他们的资产质量好，而且香港上市公司的溢价还是非常好的。我从2004年开始拜访中国的公司，我从大陆到香港，看了127家公司，这些公司各有优势。但语言是一个共性问题，还有的公司，公司治理结构不好，管理能力不好。我遇到三个挑战，一是语言，二是公司治理结构，三是