银行再融资非典型起步
银行再融资非典型起步 更新时间：2010-2-25 0:32:55 记者 温秀 张宇哲
“苞笋抽节，往往縈结”。这必将是2010年层出不穷的银行再融资的状态。
2月2日，招商银行A股配股计划通过证监会审核，成为继中国银行１月22日公告将发行400亿元可转债之后，新年以来A股市场第二桩的银行再融资。
接近证券监管部门的有关人士透露，招行一次性完成三年的股权融资计划，恐难被其他银行复制。因为市场容量有限，监管部门希望各机构考虑分步走，先满足年内的资本需求，再从长计议，而非一步到位，冲击市场。
尽管中行抢先获得了可转债的发行认可，但其配股计划，仍有待更高决策层就银行再融资问题做出统筹安排。知情人士称，目前各方角力仍很激烈。
交行：大股东“强咽”
“尽管财政部对于国有银行再融资持不同看法，而且已经面临较大的赤字压力，但为保持国有控股，即使再困难，也要拿钱参与增资配售。” 财政部有关人士言语间透出大股东的无奈。
资本金压力较大的交行，A+H配股计划如箭在弦。截至2009年第三季度末，交行资本充足率为12.52％，较年初下降0.95个百分点，核心资本充足率下挫至8.08％，在上市银行中处于较低水平，而次级债水平也达到了监管上限。
由于财政部和交行第二大股东汇丰控股之间持股比例相差无几，如果在配股行动中，大股东不参与配售，国有股微弱的控制权优势将会再被削弱。
根据交行2009年三季报，财政部持有该行129.75亿股，占总股本26.48％，为交行第一大股东；汇丰控股紧随之后，合计持股占交行总股本的19.15％；社保基金持股11.34％。根据现行政策规定，单一外资股东在中资银行的持股比例不得超过20％，汇丰控股一时无可突破，但和财政部的持股差距不大。
此前，工行、农行、中行、建行几大行是否实施再融资，在股东层面均有不同看法。知情人士透露，汇金公司目前“囊中羞涩”，高层对国有银行再融资的决议，原本希望在春节前厘清。
一位接近汇金公司的人士认为，当国外银行业金融机构出现资本金困境时，更多的是变卖非主业资产，收缩投资战线，“资产处置的力度有多大，对资本金的改善就有多大”。他指出，目前贷款发放造成的风险加权资产占用了大量银行资本金，如果银行能提高贷款质量，对提高资本充足率也会有贡献。
接近财政部的权威人士也表示，应该尽快建立大型银行规模约束和资本金自我积累机制，而不是一味扩张，粗放的资金运用管理，“面多了掺水，水多了加面，绑架财政和纳税人。”
而在一位国际投资银行家看来，市场最关注的是银行资产质量对未来盈利能力的影响。如果银行再融资后的ROE还能达到20％，对投资者仍有吸引力。
目前银监会要求主要商业银行的资本充足率为11％，根据新巴塞尔协议的规定推算，相应所需要的核心资本充足率在7％到8％左右。目前大行的核心资本充足率均逼近这一红线，在今年信贷至少还将达到7.5万亿元的扩张速度下，就会对补充资本金造成明显压力。
中行：迂回可转债
形格势禁下，最为迫切实施再融资计划的中行，在与大股东、监管当局进行多方沟通后达成妥协——利用上半年的时间窗口，先发可转债。
中行融资计划几易其稿，原本按股东大会授权发行1200亿元次级债的计划，后因监管新规不得不调整。最终中行将再融资方案设计为数量相当的组合，包括A股可转债、H股配股以及次级债。
1月22日召开的中行董事会率先通过的是发行不多于400亿元可转债的融资计划。
中行全盘融资计划不得不调整的深层次原因在于，对其大股东汇金公司而言，需要对旗下几家主要银行做统筹考虑，中行抢跑无疑会打乱整个计划。大股东考虑的问题还包括，商业银行因为自身战略选择而导致资本匮乏，是否应该由股东埋单？如果让中行最先融资，是否意味着鼓励银行不考虑资本约束大肆放贷？
2009年的信贷投放高歌猛进后，中行资本金日渐紧张。中行数据显示，截至2009年9月末，中行的资本充足率为11.63％，核心资本充足率为9.37％，分别较上年末下降1.80、1.44个百分点。虽然仍勉强符合银监会的要求，但这与中行扩张人民币业务的战略需要相比，资本金缺口不小。
在中行的可转债发行方案中，发行所得将在转股前补充附属资本，而在转股后补充核心资本。中行表示，希望以不超过3％的票面利率，发行不超过400亿元A股可转债。可转债期限为6年，而转股期限则是发行结束之日满六个月后的第一个交易日至可转债到期日止。
就转股价格，中行表示，当公司A股股票在任意连续30个交易日中，有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的80％时，董事会有权提出转股价格向下修正并提交股东大会审议。而如果A股股价在连续30个交易日中，至少有15日收盘价格不低于当期转股价格的130％时，公司有权按照债券面值加当期利息的价格赎回全部或部分转股的可转债。
据本刊记者了解，中行也有发行400亿元H股配售计划。但这依然有待于大的框架明晰之后，才能统筹安排，即国务院是否打算通过外部注资来支持银行再融资。目前汇金公司已宣布不认购中行的可转债。
在次级债方面，中行称其曾于2009年7月发行400亿元次级债，2010年将有大约250亿元左右需到期赎回，赎回后计划在监管允许范畴内循环发行。接近中行人士透露，中行还有约130亿元由商业银行持有的次级债希望在市场上出售。
中行还有望通过大股东汇金降低分红率，获得一定的支持。中行高层透露，该行的分红率在45％到60％之间，如果将分红率降低到45％，也会对其资本金压力有所缓解。比如，大行的分红率若从50％降低到45％，能为三行筹集资本金150亿元左右。
股份制银行赛跑
面对股东压力的并不仅是国有大行。招行权威人士透露，对此番配股融资计划，最初其股东层面也曾有争议，担心资本回报率会被稀释——再融资显然会在短期内打压股价。
上述人士解释称，如果选择公开增发，对市场的影响较大，审批有一定困难；如果选择定向增发，因为对象只能有十家股东，认购金额会比较大，且“现有股东是否会愿意让新股东进来，也是个问题”。而配股对现有股东而言，比较有吸引力，更容易实现，而且还有一定的折让。招行当时权衡了多种方案，最终选择了配股。
招行在2009年8月13日发布公告称，有意通过配股方式，筹资150亿元到180亿元左右。不过仅仅2周后，由于担心未来监管部门可能进一步提高对银行的资本充足率水平要求，招行决定将配股融资额提高到220亿元左右。2010年２月，招行的再融资方案顺利通过发审会。
接近招行的人士透露，该行抢得先机，得益于着手较早，证券监管部门也希望将招行树立成A股市场再融资的“规范标杆”。
接近交易的知情人士透露，招行配股成功问题不大，关键在定价，需要考虑多大的折让为各方接受。此次招行宣布在A股和H股市场以10配2.5的比例配股，价格尚没有确定。配股完成后，招行的资本充足率在12％以上，核心资本充足率超过8％。
招行在资本管理中期规划中称，在完成A+H股的配股融资之后，将在未来三年内，“积极探索多种资本补充工具，通过发行次级债、混合资本债等不同方式补充资本，以形成多元化、动态化、不同市场的资本补充方式。”招行并称，若未发生对资本充足率产生重大影响的事件，原则上将不考虑进一步股权融资。
在股份制商业银行中，兴业银行的配股计划也在积极推进之中。
2009年11月23日，兴业银行发布公告称，拟按照每10股不超过2.5股的比例进行配股，融资总金额不超过180亿元以用于提高资本充足率。截至2009年9月底，该行的资本充足率为10.63％。
事实上，面临资本充足率压力的股份制银行中，还有2009年已经进行过A股定向增发、筹资150亿元的浦发银行。浦发的信贷扩张迅猛，多位分析师据此认为，浦发需要进行的再融资规模在120亿元到190亿元之间。
引人注目的是，再融资如火如荼之际，2月2日，国际评级机构惠誉调低了招行和中信银行的个体信用评级，从“C/D”级下调到了“D”级， 理由即为2009年贷款快速增长导致的资本状况显著恶化，以及明显提升的表内和表外信用风险。