银行业：首套按揭7折取消 利好零售型银行
银行业：首套按揭7折取消 利好零售型银行 更新时间：2010-11-3 7:38:36 研究结论： 媒体报道首套房贷款7折优惠将被取消。《新京报》10月30日报道：“各家银行已获银监会口头通知，从11月1日起，取消对首套住房贷款利率7折优惠，仅允许执行同档期基准利率最低下浮15%，即首套房贷优惠利率最低按8.5折执行”。CCTV《经济信息联播》等亦有类似报道。对相关报道点评如下： 静态而言，可能对某些零售型银行的利润有5%的提升。假设银行80%的按揭贷款为首套房贷，长期内完成重定价后，对上市银行净息差的平均提升幅度为5.78BP；净利润的平均提升幅度为3.68%。很显然，按揭贷款占比高的零售型银行更为受益。按揭贷款占比最高的招商银行 受益最大，净息差预计提升9.12BP，净利润提升5.47%。其次是兴业和中行。 动态来看，以上利好可能需要在5-15年内逐步兑现。制约以上利好实现的最大因素是，绝大多数的存量贷款将无法调整利率浮动成数。因此，上述利好只能通过两个渠道兑现：一是新增贷款对存量贷款的逐步稀释；二则是存量贷款的不断到期偿付。前者要看按揭贷款的增长速度。在地产调控背景下，新增按揭的速度会位于历史平均水平之下。后者则要看按揭贷款的平均存续期。从我们掌握的有限资料来看，按揭贷款的平均存续期应在40-100个月之间。假设平均存续期为5年，意味着5年后当前存量贷款中的一半将置换为85折贷款。同时按揭贷款的平均期限会随着加息/降息而波动，在加息时期限延长而降息时期限缩短。按揭利率折扣收窄后，提前还款现象会减少，按揭期限会延长，银行利好的兑现会比上述测算更晚一些。 结论：影响正面，利好银行股。虽然兑现时间会比较长，但上述利好仍是切切实实的。经过前期的快速反弹，目前银行股仅反弹至长期内的合理估值水平，估值仍有进一步上行的空间，我们认为这一空间的合理上限在20%即达到2.4倍PB的水平。通常来看，在通货膨胀和资产泡沫膨胀期间，货币政策的收缩对于银行盈利会构成利好。2006-2008年的加息周期就是一个典型例子，此次调低贷款利率折扣也正是货币政策紧缩的最近发展。不过与2005-2007年相比，更多因素制约了银行反弹的空间，包括经济预期的乐观程度无法与2005-2007年相比；监管周期压力不可同日而语；银行股的流通市值占比和净利润占比也已经比当时更大，对流动性的消耗也势必更显著。总体而言，对于银行股我们仍然看高一线，在直至明年上半年的通货膨胀/资产泡沫膨胀过程中将持续受益。相关文章：盘中：三大行齐齐伸手11月2日早盘机构逢高抛盘40股盘中：三大行齐齐伸手盘中：三大行齐齐伸手银行业：首套按揭7折取消利好零售型银行民生银行：拨备计提增加商贷通业务加速跑资金流向监测报告：煤炭板块抛压沉重资金流向监测报告：煤炭板块抛压沉重建行办理首笔大商所仓单质押业务“游戏新规”倒逼银保业务结构升级