银行业：预期之内的加息低于预期的加息方式
银行业：预期之内的加息低于预期的加息方式 更新时间：2011-2-10 10:55:31 中国人民银行决定，自2011年2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。 点评： 此次加息算是在预期之内的，但加息方式差于预期，为过去三次加息中最差，体现为： 加活期：活期利率上调4BP至0.4%。存款利率普遍多加：除了1年期存贷款基准利率上调幅度持平外，短端、长端存款利率上调幅度均大于贷款：6个月期存款比贷款多加5BP、1年期以上存款比贷款多加约10-20BP. 谨慎测算，仅考虑存贷款利率，息差平均影响-1.65BP，净利润影响-2.1%： 如果采用纯粹的“活期”数据，则测算此次加息对息差平均而言影响明显为负：1)仅考虑存贷款利率，息差平均影响-1.65BP，净利润平均影响-2.1%；2)假设加息带来债券投资收益率提升15BP，同业收益率提升20BP，则息差平均影响-0.8BP，净利润平均影响-0.9%。 如果将存款期限结构中的“即期”均作为“活期”，则测算此次加息对息差平均而言仍然有略正面的影响；。谨慎而言，可采用前一种测算方式。 仅考虑存贷款的影响，上市银行中负面影响较大的是深发展、工行、农行、南京、建行. 与此前几次加息不同，此次加息大行受负面影响普遍较大，主要原因在于此次存款多加的加息方式对存贷比低的银行较为不利，大行的低存贷比抵消了其活期存款占比较高的优势。 预计此次加息对银行股价影响偏负面，主要原因是此次的加息方式较差。1)活期虽然只加了4BP，但打开了加活期利率的预期；2)存款普遍加息幅度大，显示消除负利率对存款利率的压制；3)这三次加息对息差的扩大幅度逐渐降低，影响预期。 投资建议：节前周报中我们就说了“紧缩与通胀压力仍未缓解，靴子落地了一些，但在飞的仍不少”，此次加息算是又一只靴子的落地，之前已有预期，虽然加息方式差于预期，但也并不必太悲观，估值已经够低了，缺乏向下的弹性，仍然相对看好其相对收益。