银行业纠正估值偏见等待绝地出击

频道:理财会议 日期: 浏览:0

银行业:纠正估值偏见等待绝地出击

银行业:纠正估值偏见等待绝地出击 更新时间:2010-2-23 23:50:16 进入2010年以来,银行业遭遇了多重利空消息的共振:1月信贷增量难控,央行频繁公开市场操作回收流动性,通过窗口指导严格控制信贷额度;1月12日、2月12日,央行两度出人意外地决定上调金融机构存款准备金率,从而引发市场对宽松货币政策退出以及加息的担忧;而且,动辄百亿千亿的银行再融资计划频出,银行再融资压力重现;国际投行又高调唱空我国银行业,再度引发市场分歧;另外,来自房地产的调控措施,似乎也诱发了对银行过快信贷增长背后资产质量的隐忧……  银行业遭遇利空消息的共振并非偶然,但也绝非必然,拨开重重迷雾,深究其内因外果,政策不确定性、预期迷茫、估值偏见终将得到明确与纠正。绝处逢生之后,期待绝地反击。我们认为,我国银行业作为一个杠杆不高、周期性不强、进入壁垒较高、抗风险能力较强的行业,在我国宏观经济率先复苏并持续、稳健、较快增长的背景下,无论是PE、PB还是ROE估值,理应享受高于国际同业以及市场平均水平的估值溢价。  根据最新统计,我国主要上市银行的2010-2011年平均动态PE分别为12.81倍和10.50倍,2010-2011年平均动态PB分别为2.21倍和1.92倍。  从全球视角来看,目前我国银行业PE估值略低于国际水平,而PB估值略高于国际水平。统计显示,亚太地区以及一些新兴市场的银行合理PE一般在14-18倍附近,合理的PB则为1.5-1.8倍左右;欧美地区市场的银行业的平均PE为12-15倍左右,PB则约为1.2倍。由于我国银行业净资产增长远快于欧美国家,随着股权融资对行业净资产的明显提升,我国银行业PB下降将是必然趋势。  从我国银行业历史估值来看,过去的五年间,我国银行业PE运行区间大致在10-30倍之间,而PB则大致在1.8-5倍之间,目前银行业PE和PB估值均已接近历史底部。无论是经济基本面,还是行业盈利和可持续发展能力,甚至是银行再融资所带来的增厚股东价值效应,都足以支撑我国银行业估值从目前的估值折价逐步走向估值溢价。  作为国民经济晴雨表的反映,银行业似乎更多地承载了市场对政策不确定性、预期迷茫所带来的估值偏见,而这种非对称的预期或是偏见理应得到纠正。我们相信,在可预见的未来,在我国宏观经济继续保持健康、稳定、较快发展背景下,我国银行业净利润有望继续保持15%-20%增速,行业ROE将依然享受优于市场平均的较高水平。  历史经验表明,平稳较快增长的宏观经济环境更利于银行业的稳定发展,在经历了危机的洗礼和对信贷、资本科学调控之后,我国银行业的发展将更趋稳健与可持续。同时,相比国际银行业,我国银行业拥有低杠杆、弱周期以及更稳定增长的优势,在近期股票市场和银行股历经连续下跌之后,上市银行公司投资价值将更为明显。另外,在股指期货、融资融券等创新业务推出预期下,作为大市值、低估值的权重投资品种,银行板块的机构战略配置地位也将进一步提升。  我们认为,随着行业业绩的稳定增长、不确定性的明确、预期的明朗、股指期货的正式推出和估值偏见得到纠正,预计未来3-6个月国内银行股绝地反击、平稳反弹将是大概率事件。  银行股的继续调整将提供较好的买入时机,并有望在今年市场较难获取超额投资收益的情况下给投资人带来15%-25%左右风险相对很低、安全边际较高的稳健投资收益。分别给予大市值银行2010年11.5倍-16.5倍、小市值银行2010年15倍-20倍的PE估值,同时调高银行业投资评级至“买入”。建议投资者适当关注大型银行中的工商银行、建设银行、交通银行,中小银行中的招商银行、北京银行。

光学测量仪批发

影像测量系统

上海光学影像测量机价格

影像仪器ogp

版权声明:本文内容由互联网用户自发贡献,该文观点仅代表作者本人。本站仅提供信息存储空间服务,不拥有所有权,不承担相关法律责任。如发现本站有涉嫌抄袭侵权/违法违规的内容, 请发送邮件至 931614094@qq.com 举报,一经查实,本站将立刻删除。