银行业：再贷款与再贴现利率上调信号明显

银行业：再贷款与再贴现利率上调信号明显 更新时间：2010-12-31 8:27:25 　　央行两年来首次上调再贴现和再贷款利率，货币政策向常态回归信号更趋明显　　央行自12月26日起上调对金融机构贷款利率，其中一年期升0.52 bp至3.85%；同时上调再贴现利率，由1.80%上调至2.25%。两者均为两年来首次调整。再贷款和再贴现利率是部分商业银行日常头寸出现严重紧张而临时向央行融入资金所付出的成本，上调这两种利率与2010年10月份以来两次基准利率上调基本相匹配，货币政策向常态和中性回归的信号更趋明显，短期或会加深市场的谨慎心态。　　两种利率上调不会显著影响银行间市场资金面　　我们不认为两种利率的上调会显著恶化目前银行间市场的流动性状况，理由在于：　　再贷款与再贴现窗口并非央行释放流动性的主要渠道，换句话说，这并非银行流动性获取的主要渠道。这部分余额从未突破万亿，截止10月，央行对存款性公司的债券余额仅9120亿元，仅占全部存款余额的1.3%。实际上，在2007年至2008年央行大幅上调存款准备金率导致金融体系资金面紧张时，也很少有金融机构通过这两种方式向央行融入资金。近期回购利率大幅飙升，亦未曾听闻机构通过再贷款和再贴现方式向央行进行融资。　　从SHIBOR的走势看，目前比较紧张的主要是短期资金，而3个月及以上期限的SHIBOR走势仍较平缓。短期资金紧张是由近期频繁的准备金调整以及年末贷存比达标及节前备付需求带来的，预计1月份后随着银行年末考核因素消除、公开市场到期资金增加，资金紧张局面会有所缓解，但实际缓解程度仍取决于下个月央行公开市场回笼力度及准备金调整情况。　　两种利率上调会增加银行融入资金成本，促使银行加强流动性管理　　再贷款与再贴现利率上调会增加商业银行在头寸严重紧张时向央行融入资金的成本，本次上调后6个月及以上期限的再贷款利率已高于相应期限的SHIBOR。这可能会促使部分银行增加备付金比例，这与即将启用的差别存款准备金动态调整工具相结合，会对银行的信贷投放起到一定约束作用。　　大幅缓解，仅部分股份制银行跨年需求依然旺盛。　　银行股对负面因素反应已钝化，估值回补　　可期银行股价在当前的估值和位置上，对负面因素反应钝化，短期防御性明显，并会有阶段的进攻性表现。我们认为银行板块价值低估，2011年业绩受益于加息，估值有待回补。　　关注两类组合低估值的优质股份制银行，首推浦发、招行、民生、华夏；基本面稳健和高股息率的大银行亦可配置。目前来看，超额存款准备金率偏低的主要是部分中型银行，而大银行和小银行略好。近日大行资金需求已。

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