银行业：低估值或将带来相对收益

银行业：低估值或将带来相对收益 更新时间：2010-11-17 7:19:39 　　1。本周观点及投资视线。　　1.10月份经济数据表明实体经济保持平稳运行、通胀率明显抬高，货币从紧的趋势较为明显，预期11-12年的经济增速会在当前基础上有所下降，而CPI仍将维持在比合意水平偏高的位臵；2。目前收紧信贷及加息预期较强，虽然收紧有利于银行息差，但我们预计加息时贷款基准利率提高的幅度可能小于存款，银行息差扩大的空间较为有限；3。而与此同时，收紧的信贷供给和抬高的基准利率，将导致不良形成率的提高，此外，趋于严厉的资本和拨备监管要求也削弱了银行中长期的盈利潜力，总体来看银行业的核心盈利能力不会提高，因此估值绝对水平的大幅提高从我们对基本面的预期来看缺乏非常充足的理由；4。三季报显示银行业前三季同增长主要来自于规模的扩张，息差扩大和拨备支出下降也有贡献，但从环比看，营业收入增速开始回落，不良形成略有抬头，但11年盈利预计仍有20%左右的增长；5。当前的估值具备较大相对优势，具有一定的防御性，未来几个月银行板块跑赢大盘的概率较大。　　2。行业评论与动态：　　1。社科院：地方平台贷款或升至9万-10万亿元；2。传监管部门要求地方融资平台贷款须每半年还本付息一次；3。小微企业贷款，银行最快年内获实质政策优惠；4。银行间市场承销业务将向外资银行开放，但进程不确定；5。传银监会明年初拟发布国际资本监管新规指引；6。汇丰已有三家村镇银行盈利；7。银行中小企业业务划分标准；8。重庆农商行：已启动赴港IPO，筹资约8亿美元；9.G20峰会落幕：各国承诺避免“货币战”，但淡化解决全球经济失衡的预期。　　3。公司动态：　　1。工商银行：工银亚洲私有化无悬念通过，暂无意注资工银；2。中国银行：境内机构跨境人民币结算量突破800亿元；3。重庆农商行：已启动赴港IPO，筹资约8亿美元。　　4。估值跟踪：　　上周银行板块指数下跌4.2%，而同期沪深300下跌4.5%，跌幅均主要发生在周五，过去一个月银行板块跑输大盘约3%。银行板块当前动态PB约为1.7倍，动态PE为10倍，估值水平与09年初接近，银行板块落后于沪深300的PE估值差异扩大为42%，PB估值落后约35%，均为历史高位。

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