银行业：业绩是硬道理息差回升态势不改

银行业：业绩是硬道理息差回升态势不改 更新时间：2011-4-8 10:59:13 　　本周市场表现：　　本周沪深300下跌0.66%，银行板块上涨1.92%。中小银行以流通市值加权上涨3.78%。以周五收盘价计算，行业10/11年PE分别为10.4倍/8.5倍，10年PB为1.85倍。　　本周行业焦点：　　1。本周净回笼1530亿元；连续两周大幅净回笼后，资金面未明显收紧。　　本周公开市场操作放量，连续两周大幅净回笼后，银行间市场资金面未现明显收紧。1天回购利率较上周下降9BP，7天回购利率持平。本周公开市场发行规模达到2850亿元，最终净回笼1530亿，连续2周回笼规模超过1000亿，结束了自去年9月以来连续6个月的净投放。4月份到期资金9110亿，若央行仅通过公开市场回笼而不上调法定存款准本金，4月份资金面总体上仍相对乐观，不会明显收紧。　　2。央行上调存贷款基准利率，对息差影响中性，息差稳步回升态势不改。因活期利率上调10BP，仅考虑存贷业务，本次加息对银行息差影响中性；如动态考虑货币市场利率抬升和银行议价能力提升，息差将仍呈稳步回升态势。本次加息目的仍是防通胀和缓解负利率，预计加息对实体经济的累积效应将会逐渐显现；加之近期公开市场回笼放量，准备金上调步伐减缓。　　3.2月新增外汇占款2145亿元，环比下降57%。2月外汇占款增量下降与当月贸易逆差有关，全年来看，贸易顺差占GDP比重下降应是趋势。新增外汇占款环比回落，使央行流动性管理压力略有缓解。但持续的国际收支顺差对货币政策的影响仍然存在。　　4。银监会年报显示，银行业2010年税后利润同比增长34.5%；不良双降，资本和拨备水平提升。银行整体加权平均资本充足率和核心资本充足率分别为12.2%和10.1%；不良贷款率为1.13%；拨备覆盖率达到217.7%。　　5。业绩增长是硬道理：12家已发布年报的银行2010年合计收入和净利润增长26%和33%。股份制银行业绩增速显著快于国有大行。　　行业观点及股票组合我们认为，从风险收益配比的角度看，目前银行股仍具有较高的配置价值。盈利的持续和超预期增长是股价上升的主要动力，年报季报业绩的不断兑现提供了较好时间窗口。4月迎来一季报发布期，在息差同比快速回升刺激下，行业1季报业绩增速将超过30%；目前行业11年PE仅8倍，静态PB仅1.8倍，偏低的估值提供了股价下行保护；4月份到期资金9110亿，若央行仅仅通过公开市场回笼而不上调法定存款准本金，我们对4月份资金面总体上仍相对乐观；前期对行业监管标准过严的担忧缓和。　　4月组合：浦发、华夏、招行、南京、民生。　　本周市场表现本周沪深300下跌0.66%，银行板块上涨1.92%。中小银行以流通市值加权上涨3.78%，股份制银行表现较好，城商行表现居中。个股方面，本周16支银行股中仅建设银行下跌，涨幅较大的是民生银行、兴业银行、浦发银行.　　以周五收盘价计算，行业10、11年PE分别为10.4倍、8.5倍，10年PB为1.85倍。其中，国有行、股份制银行、城商行10/11年PE分别为8.7/7.3倍、10.2/8.4倍和13.6/10.6倍；10年PB为1.68倍、1.88倍、2.03倍。

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