银行业：业绩推动的估值修复行情将延续

银行业：业绩推动的估值修复行情将延续 更新时间：2011-4-8 10:59:12 　　事件：　　中国银监会29日发布的《银监会2010年报》显示：10年中国银行业金融机构实现税后利润8991亿元，同比增35%；截至去年末，存贷比为69%，同比下降0.1%；整体加权平均资本充足率12.2%，比年初上升0.80%，281家商业银行的资本充足率水平全部超过8%；商业银行整体拨备覆盖率水平首次超过200%，达到217.7%，风险抵补能力进一步提高。　　简评：　　银行业10年净利润同比增35%，预计上市银行业绩增长30%以上。已经公布年报的上市银行给市场一个定心丸，银行业10年净利润高增长确定性较高，比如：中行，民生，华夏、建行。《银监会2010年年报》数据可以进一步证实：2010年16家上市银行净利润增速将在30%以上，有可能出现超越预期的成分。　　另外，存贷比、资本充足率、拨备率的数据也表明银行业整体的运行机理基本稳定，抵御风险的能力在进一步增强，而上市银行是业内的佼佼者，其运行效率和抗风险能力也将更胜一筹。　　到目前为止，2010年1季度银行板块整体涨幅达到8%，基本上符合我们的预期。依据我们的季度套利定价模型，我们预测1季度银行板块的涨幅在6%—8%。在3月的剩余几个交易日内，我们判断银行板块将继续上涨，但是涨幅有限。　　行业业绩和宏观面将继续支撑银行板块。从行业层面来看，我们认为这波行情属于业绩驱动的估值修复，而且，因为还有9家银行的业绩还没公布，我们预计其业绩增长也存在超越预期的可能，银行股估值修复的行情将得到进一步的延续，3月和4月银行板块都存在机会。　　从宏观层面来看，我们认为这波行情是经济增长率上行趋势确立的一个佐证，宏观面对银行股构成一定支撑。银行业属于亲周期行业，在经济增长率上行的周期中，银行板块理应上行。　　对于2季度我们更加乐观，我们的预测模型显示：仅就宏观面来讲，银行板块的涨幅在7%—10%，4月，银行板块整体的涨幅在0%—4%。因为，经济增长率上行和通胀率下行的宏观条件可能在3季度出现，银行板块提前一个季度反映宏观面，所以2季度是投资银行板块最佳的时间窗口。　　投资建议：　　我们预测11年上市银行净利润同比增长25%，主要受益于净息差提高，信贷规模扩张以及中间业务的高成长。11年PE/PB为8.8/1.6，估值依然处于历史低位。银行低估值、高业绩，我们继续维持“增持”评级。　　我们重点推荐的品种：兴业、招商、北京和光大。目前，中型银行中，中信、浦发的年报还没公布，小型银行中，北京、南京和宁波的年报也没有公布，短期内投资者也可关注这些品种。兴业从年初已经上涨22%，招商上涨13%，但是我们预期未来依然存在继续上涨的空间，继续重点推荐。

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