银行业：业绩亲通胀 监管压力开始体现

银行业：业绩亲通胀 监管压力开始体现 更新时间：2010-11-4 6:45:36 　　研究结论：　　银行3季报表现略好于预期。16家上市银行合计实现净利润5248.31亿元，同比增长32.55%。由于其他板块的IPO以及银行利润增速略低于平均，前3季度银行净利润占A股的比例比上半年下降2.54个百分点达到43.95%。不过银行的ROE仍占绝对优势。　　息差涨跌互现，大银行表现好于中小银行。2季度存款战的影响如期地体现为3季度银行负债成本的行业性上升，其中大银行成本端升幅明显小于中小银行，表明其存款基础更为稳固。判断主要由于通胀推动银行信贷需求区域旺盛以及前期货币市场利率上升的滞后影响的原因，资产端的收益率同样有所上行，且同样呈现大银行升幅小于中小银行的局面。不过由于负债成本上升的影响更大，3季度大银行净息差普遍上升，而多家中小银行发生环比下降。由于宏观前提发生改变，主要是判断通胀直至2011年上半年都难以缓解，我们将银行净息差见顶的时间点推后至2011年2季度。　　拨贷比开始影响银行核销行为。与2季度的普遍双降不同，3季度我们看到有4家银行不良余额出现环比上升。我们注意到，不良余额反弹的4家银行都是拨贷比存在压力的银行。3季度银行的贷款情况并没有恶化，这些银行不良余额的反弹主要是由于核销力度发生了下降，以降低核销的拨备消耗。同时，交行、民生、华夏、宁波等拨贷比偏低的银行开始在3季度加大拨备力度。　　看到：大部分银行持续双降；多家银行不良率已经非常低；10家银行的拨备覆盖率超过了200%；因此银行的拨备开始反哺利润，信用成本率同比下降11BP。判断当前的不良生成率不可持续，不过信用成本率有较大的缓冲空间。　　IPO与配股为银行注入资本。3季度农行、光大完成了IPO，交行完成了H股配股，资本充足水平都有所提升。不过业务的发展仍然在消耗各家银行的资本，特别是兴业银行3季度核心资本充足率下降偏快值得注意。　　3季报的解读有两条主线。一是进一步验证银行业绩的通胀弹性。对于我们的研究来说，是理解了通胀会增强企业的日常交易性资金需求，因此流贷需求会提高这一个小结论。另一条主线是监管政策导致银行财务结果的差异与行为的异化。一方面，前期存贷比的压力已经切切实实体现为负债成本的上升，并考验了各家银行负债基础的稳定性。而拨贷比已经改变了一些银行的核销和拨备政策。从历史经验我们判断，在第二次加息前后银行股会有较好的投资机会。近期建议适度加大对银行股的配置力度，个股上我们推荐“招行、南京、兴业、北京”的组合。

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