银行业：上调冲击有限价值发现过程延续

银行业：上调冲击有限价值发现过程延续 更新时间：2011-4-19 11:20:06 　　本周市场表现本周沪深300上涨0.17%，银行板块上涨1.42%。中小银行以流通市值加权上涨1.86%。以周五收盘价计算，行业10/11年PE分别为10.6倍/8.6倍，10/11年PB为1.91倍/1.63倍。　　本周行业焦点：　　1。本周净回笼830亿元，准备金率自4月21日起上调0.5个百分点。　　本周公开市场操作发力，净回笼830亿元；利率变动显示资金面依然保持宽松局面。公开市场发行放量，与货币市场资金相对充裕，机构资金融出困难从而加大对公开市场需求有关。央行最新公布的数据显示3月外汇占款和贷款新增量均有所反弹。　　为加强流动性对冲，央行宣布自4月21日起再次上调人民币存款准备金率。4月剩下2周到期资金共4870亿，5月到期资金4760亿，再加上持续增长的外汇占款，预计本次上调不会造成银行间市场资金面过于收紧。但下周回购利率将会有所攀升，但与1月中下旬的情形已显著不同。　　2。一季度金融和宏观数据相继发布：货币信贷增速回归常态，通胀压力依然较大。当前社会总需求以及经济增长均处于平稳通道中，但通胀压力较大，PPI尚未见顶。预计全年CPI仍会接近管理层容忍度上限；货币信贷增速明显回落，通胀的货币因素得到抑制。预计紧缩货币政策应已进入后期，尽管基准利率和存款准备金率仍有上调空间，但频率会减小。　　3。据媒体报道，银监会将从6月起按日考核银行存贷比，银行存款竞争进一步加剧。2季度日均存贷比考核指标的引入对紧缩信贷的边际效果并不明显；贷存比考核更为严格，会进一步加剧银行体系的存款竞争。存款基础较好的银行能较好的控制资金成本并支持信贷发放，而存款基础偏弱的银行则面临负债成本上升压力。　　4。银监会高层首次在正式场合提出城商行要适当引入市场退出机制。　　监管层的城商行的风险控制和规范管理愈加重视，城商行规模扩张将有所放缓；全国147家城商行良莠不齐，预计未来监管层可能会进行分类监管。优秀的城商行仍有望跨区经营实现内涵和外延的双成长，但缺乏竞争力的城商行则面临被淘汰的风险。　　5。深发展一季报业绩预增50-60%，光大银行2010年报业绩增长67%。　　行业观点及股票组合本轮银行股行情主要来自基本面盈利驱动，超预期的年报和季报业绩将使银行股的基本面价值得到验证。从全年来看，因息差扩大和稳定的资产质量，行业盈利仍将保持在较高水平。目前行业2011年PE仅8.5倍，PB1.63倍，估值依然偏低。银行股价值发现过程尚未终结。此外，预期4月资金面依然会保持相对宽松局面。　　我们继续推荐浦发、华夏、招行、民生、南京。

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