培南需求扩张原料药企业望爆发(股)
培南需求扩张原料药企业望爆发 更新时间：2011-4-26 11:25:41 编者按：培南类抗生素的原料药4-AA正出现供不应求局面，4-AA的涨价预期已大幅提高。业界判断，培南类市场需求很快会扩到2000吨，相关上市公司有望迎来爆发。 动态新闻： 原料药4-AA供不应求提价预期日趋强烈 海翔药业增发扩产紧俏原料药分析师看好 去年原料药出口增两成未来出口价格上涨趋势已定 《医药工业十二五规划》将公布行业集中度放宽 市场观察： 医药工业十二五规划将出12股逆市净流入1.4亿 板块策略： 国信证券：2季度医药板块值得期待 中信证券：医药行业首选竞争优势企业 兴业证券：医药行业在进攻中获益 渤海证券：医改我国药品制造行业影响重大 大同证券：医药行业商业逞强有望成为持续热点 四大公司点评： 中金公司：海翔药业，4-AA中间体提升盈利能力 光大证券：华海药业，沙坦显著放量，等待即将兑现 兴业证券：海正药业，国际合作驱动业绩高增长 民族证券：健康元，培南和7-ACA引领增长 原料药4-AA供不应求提价预期日趋强烈 ⊙记者宦璐○编辑阮奇 培南类抗生素的原料药4-AA，正出现供不应求局面。 目前产能有些紧张，库存量也只够维持一个月的市场需求。昨日，中国生产培南类抗生素原料药4-AA的龙头企业海翔药业的证券部人士向记者表示。 与此同时，健康网原料药研究人士向本报记者表示，在能源、运输成本的提高、出口退税率下调的综合作用下，未来4-AA的出口价格将持续上升。 据介绍，虽然目前各厂家的产能有富余，但并未全部得到释放。4-AA的厂家主要集中在浙东南区域，去年电力供应紧张的局面下，各厂家均选择了限产4-AA。而今年夏天，浙东南的电力供应仍然形势严峻。在产能偏紧造成的供不应求态势下，4-AA的涨价预期已大幅提高。 作为培南类抗生素的原料药4-AA，由日本最早开发成功，2007年之前全球只有日本具有生产4-AA的能力。2007年后，海翔药业等中国企业掌握核心生产工艺技术，逐步抢占日本公司市场份额。2010年，我国4-AA的出口总量103吨，较2009年的50吨出口量，实现翻番。 值得关注的是，随着关键培南类产品的美国专利到期，业界判断培南类市场需求很快会扩到2000吨，而目前全球的产能是800吨。受以上多种因素刺激，相关企业正在快马加鞭地布局4-AA市场。 4月25日，海翔药业发布公告，为扩大在4-AA中间体、原料药等产品上的优势，并向制剂生产领域延展，公司拟向包括控股股东、董事长罗煜竑以及股东、董事、总经理李维金在内的不超过10名特定对象增发不超过2350万股，募集资金总额不超过5亿元。 据悉，目前国内4-AA主要生产商有十几家，规模较大的有海翔药业、华海药业、海滨药业、海正药业等，其中，海滨药业是上市公司健康元的全资子公司，目前正在申请COS、FDA认证，后期有望打开欧美市场。 海翔药业增发扩产紧俏原料药分析师看好 继2月25日公布增发预案后，昨日，海翔药业公布了修订后的增发预案。相对原方案，公司削减了增发股数，提高了增发价格。 业内人士指出，由于募投的主要项目--4-AA目前供货紧张价格却较低，且海翔药业占据了该产品90%的出口份额，公司未来或将通过提价来扩大收益。 董事长总经理均要认购 昨日，海翔药业发布调整后的增发预案，相对原方案，新方案有三点不同。 首先，公司将第二个募投项目年产10亿片口服固体制剂项目修改为年产8亿片口服固体制剂项目，项目总投资从16890.7万元缩减至14923.7万元；其次，公司将非公开发行股票数量从2500万股减少至2350万股；最后，公司将原增发价格从20.72元/股提高至不低于21.58元/股。 对此，分析人士指出，该增发方案体现了海翔药业两条发展思路，一是继续垄断4-AA市场；二是从原料药企业向制剂类企业转型。 值得注意的是，在此次非公开增发中，海翔药业的董事长和总经理也将认购一定数量的股份。其中，董事长、公司大股东罗煜竑以现金方式认购不低于本次非公开发行股份总数的10%，认购金额不超过1.2亿元；公司总经理李维金认购不低于本次非公开发行股份总数的2.5%，即不低于58.75万股，不少于1267.825万元。 由于公司提高了增发价格，主要高管也承诺认购，长江证券分析师乔洋认为，这使得公司股价具有了很高的安全边际。截至昨日收盘，海翔药业24.67元/股的收盘价较21.58元/股的收盘价仅高出14.3%。 研究员：产品提价概率大 在昨日公布修订后的增发方案的同时，海翔药业也公布了2011年一季报。一季度，公司实现净利润2958.2万元，同比增长67.13%，环比增长163.8%，其中4-AA等培南类系列产品是业绩高增长的主要原因。 资料显示，4-AA是碳青霉烯类抗生素关键中间体。近几年耐药菌问题的严峻形势使得培南类药物在全球及国内的使用量迅速增长。目前，海翔药业共有300吨4-AA中间体产能，占全球产能近50%，占全国出口量的90%，而募投项目将使产能增至400吨。 乔洋认为，日本地震加剧中间体供应紧张，随着市场供求形势的逐渐明朗，产品价格上行是大概率事件。 兴业证券医药行业分析师王晞指出，如果公司今年4-AA的销量翻番，价格也有所提升，公司的业绩有可能会超出市场预期。 曾令波则预计，鉴于4-AA下游培南制剂需求强劲，今年4-AA中间体等系列产品依然保持40%以上的增长。 昨日，《每日经济新闻》记者就4-AA产品前景一事采访了公司证代许华青，其表示公司目前没有提高4-AA产品价格的打算。 去年原料药出口增两成未来出口价格上涨趋势已定 关于去年中国原料药的出口情况在第65届药交会上出台了最新数据。 24日，与药交会同期举办的中国原料药行业信息发布会公布，2010年我国化学原料药出口总额为137.8亿元，同比增长22.66%，一举扭转了2009年出口额下降的颓势。同时，专家人士预测，未来我国原料药出口产品价格上涨趋势已定。 据健康网总经理、首席研究员吴惠芳介绍，去年在我国出口药的构成中，化学原料药以79%的比重占据大部分份额，中国原料药的出口已经走出了经济危机的阴影。 自去年四季度开始，海外市场的需求就开始增加，直到今年上半年，公司的出口业务一直在稳定增加。在药交会上，国内维生素E行业龙头企业之一的浙江医药销售人员如是说。 据原料药行业信息发布会介绍，在2010年的原料药出口商品中，抗生素、维生素、氨基酸类、有机酸类和动物脏器提取的生化类原料药是出口的主要构成。以低附加值的大宗产品出口主导地位没有改变，而有机酸类的比重有所减少，生化类比重提升。这与国家多年来对抗生素和维生素的出口鼓励机制以及国内优势产业发展有密切关系，而目前在国际市场上，我国的维生素和抗生素已成为第一大供应商。 在2010年出口原料药类企业排名前5家的企业分别是，深圳海普瑞、浙江医药、浙江省医药保健品进出口公司、华北制药、维生药业有限公司，出口额分别为5.48亿美元、3.11亿美元、3.07亿美元、2.23亿美元、2.05亿美元。 未来我国原料药的价格也将水涨船高。据吴惠芳表示，2010年以来，医药原料药出口势头开始上升，受原材料价格上涨、交货期缩短、人民币汇率存在升值预期等多种因素的直接影响下，中国原料药出口产品价格上涨趋势已定。 与此同时，在人民币汇率的变动导致出口产品的实际含金量下降、化学原料药出口退税率下调等趋势也给中国化学原料药企业不断带来新挑战。 《医药工业十二五规划》将公布行业集中度放宽 由工信部牵头制定的《医药工业十二五规划》或将于下月正式对外发布。 受限于行业整体集中度过低的现状，此前《规划》中原定前50家企业行业集中度40%的目标，将最终被放宽至由前100家企业实现。 而对于目前业界关注的基本药物制度，《规划》明确指出，将确保主要品种的前20家生产企业所占市场份额达到80%以上。 集中度放宽 不出意外的话，《规划》将在5、6月间最终发布。日前召开的第65届全国药品交易会上，参与《规划》制定工作的中国医药工业研究总院研究员钟倩透露。 《规划》设定，十二五期间，我国医药工业总产值年均增长20%以上，到2015年达到3万亿元。 对于此前最受关注的行业集中度问题，《规划》则对标准有所放缓--设定2015年，销售收入居前100位的企业占到全行业销售收入的40%以上。 原来是说前50家的企业达到40%的目标，但因为行业集中度太低，对这个目标有所放缓。中国医药工业研究总院副院长俞雄谈道。 来自中国医药管理协会的数据显示，2010年，国际制药50强已经占到全球70%的市场份额，与此形成对比的是，中国最大的医药集团年销售仅为全球最大制药公司辉瑞的2.2%，市场份额悬殊。 行业本身发展受制约外，高密度的政策调控也直接影响着市场集中的进程。 政策的进一步调控，特别是价格紧缩的趋势下，企业的市场集中将会整体放缓。中国医药企业管理协会会长于明德认为，随着定价政策的进一步收紧，行业整体集中度的提升将会不同程度地受到影响。 根据国家统计局的数据，2010年1~12月，全国重点制药工业企业经济运行平稳，但在国家药品价格政策和招标采购政策的双重挤压下，盈利空间正在不断缩小，重点制药企业主营业务收入虽仅低于整体行业1.6个百分点，但利润增幅却低于行业平均增幅的12.2%，整体盈利能力仍然偏低。 现阶段全国4800家药品生产企业整体产能过剩，20%~40%产能闲置，有1000多家小企业甚至是不开工的。中国医药企业管理协会副会长王波谈道。 产业转型 产业整体面下，细分子行业中，由于生物产业的高科技、高利润特点，生物医药产业被业界普遍看好。 在医药行业的子行业中，主营业务收入年超千亿元，化学药品制剂、中成药、化学原料药和生物生化制品工业和医疗器械工业等五大子行业实现利润超百亿元，其中生物生化制品工业2010年主营业务收入增幅高于平均值，盈利能力最强，收入利润率为14.5%。 十二五中，中国可能有20~25个原创药物实现产业化，因为之前做了大量技术转移的投入，其中15个都有可能是生物药，会在中国投产。于明德告诉记者。 记者了解到，伴随生物医药产业的发展，国际化加速，制剂销往欧、美、日等主流医药市场，包括南通联亚、华海药业和深圳东阳光等公司将实现制剂出口超40亿美元，随着新版GMP的推进，100家制剂企业将跻身世界主导市场。 十一五期间，我们做了比较大的调整，从原料药向制剂转变，所以整体增长比较缓慢，浙江海正药业股份有限公司副总经理朱康勤透露，在高新科技引导的政策下，高附加值的制剂业务将成为海正十二五期间盈利的主要来源。 之前我们在美国建了公司，接下来在欧洲也要开公司，完成在全球主流市场的网络布局。朱康勤说。 与此同时，《规划》对于目前行业焦点的基本药物也提出明确的数字指标，保证主要品种的前20家生产企业所占市场份额达到80%以上。 医药工业十二五规划将出12股逆市净流入1.4亿 据中国医药企业管理协会副会长于明德透露，医药工业十二五规划以及相关两大配套政策规划即将公布。知情人士透露，规划明确，十二五期间，产业规模稳步增长，工业总产值目标年均增长20%以上，到2015年，全国医药工业总产值将达到3万亿元，这为医药生物股的业绩提升奠定了基础。 12只个股逆市吸筹过亿元 据《证券日报》市场研究中心最新统计，医药生物板块昨日收报4597.36点，下跌1.48%，跑赢上证指数0.03个百分点，成交量达8649208手，成交额达1519675万元，该板块165只个股的流通股加权平均价为19.89元，较全部A股平均价10.44元高90.52%。 从估值来看，以4月25日最新收盘价计算，医药行业整体预测市盈率为28.22倍，行业市盈率为41.5倍，略低于历史平均，在2008年11月份达到最低的18.3倍，2000年12月高点为81.1倍，2007年9月为64.1倍。从历史水平看，目前的估值水平略低于历史平均水平。从与A股的溢价率看，医药股的溢价率接近历史高位，目前医药行业相对A股的溢价率为117.25%，历史的平均溢价率为45.3%，最高的溢价率为148%。医药股在低估值的时候、浙江医药、中珠控股、ST国药、健康元、新和成、哈药股份、西南合成、山东药玻、丽珠集团、华润三九。 值得一提的是，尽管昨日大盘和医药生物股均出现一定幅度的下跌，但主力资金仍然选择了53只医药生物股进行吸筹。昨日主力资金净流入超过500万元的医药股有12只，合计主力资金净流入14140.32万元，这些个股分别为：羚锐制药、康缘药业、东阿阿胶、广济药业、康美药业、仁和药业、双鹭药业、人福医药、升华拜克、天士力、华东医药、海正药业。 主力资金净流入超过500万元的医药股还有一个共同特征，就是一季度已被机构投资者持有，除广济药业和羚锐制药等少数未公布一季报公司外，机构持股数最少的华东医药，一季度未机构持股数也达到2925.16万股，而机构持股数在2万股以上的有4家之多，分别是：海正药业、康美药业、天士力、东阿阿胶。 三驾马车拉动黄金十年 中国医药制造业近十年平均复合增速不仅快于全球医药行业增长率，而且快于中国经济GDP增速。1999年-2010年医药工业收入复合年均增长率21.5%，利润总额复合年均增长率25.8%，行业毛利率保持平稳，利润总额率逐渐提高。IMS预计，中国医药行业地位将不断提高，至2011年将上升全球第3位，生物医药的发展前景被业界广泛看好。 2010年-2020年，庞大的人口基数、城镇化和老龄化拉动医药消费内生性需求，同时医疗保险覆盖率和人民收入水平双重提升，依然是被压抑的医疗需求持续释放的动力。医药行业稳定增长的态势确定无疑，这为2011年医药行业的投资策略奠定主基调。 医疗需求为人类最基本的生存需求，具有显著的刚性。中国13亿之大的人口基数、城镇化进程的加快和人口老龄化加剧，都会拉动人民对医疗需求的加速增长。与此同时，国家医保支付比例及人民收入水平提高使支付能力得到保障。医疗需求和支付能力的双重提升拉动医药工业高速增长。 中信建投的分析师表示，受老龄化人口比重增加、消费升级和医保投入加大这三驾马车拉动，我国的药品市场将以20%的速度增长，并将在2019年成为全球第二大药品市场。近年医疗事业的发展受到了政府的有力支持，在卫生投入的绝对金额方面，医改三年财政投入远远超出当初承诺的8500亿。从卫生投入的结构来看，政府卫生投入占财政支出比重不断加大，政府投入占卫生总费用的比重也逐步提高。在政策制定层面，筹资水平逐年提高；在政策执行层面，中央财政和省级财政加大医疗卫生专项资金的分担力度，保证了医保投入目标更好实现。 基药招标、降价冲击医药股 医药行业未来保持高速发展的态势确定无疑，但医药行业历来都是政策市，目前行业仍面临来自政策的两点利空。一为安徽模式招标在全国推广具有不确定性，二为以抗生素和循环系统药品最高零售价政策出台为序幕的新一轮降价。来自政策的不确定性一定程度上提高医药板块的投资风险，影响了投资者对医药行业的投资情绪。 医改元年首先启动的就是国家基本药物制度，而作为基本药物制度的核心部分，基药目录和基药的招标与配送制度牵动着不少投资者的神经。在经过多个地区的多种基药模式的试点之后，中央最终选定安徽的基药招标模式在全国推广。 市场人士表示，与以往不同的是，本次安徽省的基药招标不再是虚晃一枪，安徽省的基药招标有两个特点，一个是双信封，一个是带量招标。双信封使招标价格大幅下降。本来价格的下降可以通过单一货源承诺制得到解决但由于补助问题基层医疗机构的处方动力不足，使得薄利不能对应多销，而带量招标就意味着下降了的药价要对应相应的量，在基层医疗市场这次是狼真的来了。 3月7日，国家发改委出台了降低部分抗生素和循环系统用药类药品最高零售价的政策，从3月28日起执行。从降价品种上看，首先挨刀的是抗生素和心血管用药两大用药领域，专科药和中药最高零售价目前还没有调整；从降幅来看，调整后药品平均降价幅度约为21%。 业内人士分析指出，这个数字显著低于市场之前30%-40%的预期，纵比历次降价处于中等水平；从对上市公司影响程度上看，对于非单独定价的药品，最高零售价比招标价高很多，此次降价带来的影响不大，需要更多去关注各省招标价格；对于单独定价药品，此类药品通常是企业盈利的主要品种，降价对上市公司会产生影响，但整体降幅较小。 转换思路找寻机会 中信证券在近日行业报告中给予医药行业强于大市的投资评级。认为目前行业估值合理，鉴于行业增长的确定性，预言到年底医药行业估值有望提升，预期收益率25%-40%。 中信建投认为，应转换思路4个方面寻找行业投资机会。 1、对于医改的投入不会减少，医药行业的总收入也将持续增长；避开政策影响较大的基药市场，关注医药行业的其他领域。如投资基层医疗拉动的低端医械，公共卫生投入推动的疫苗行业，以及公立医院改革支持的医疗服务行业。 其中，从各级医疗机构设备选配的目录可以看出，48亿的增量市场与上市公司相关的有X线机、消毒器、半自动生化分析仪、妇科治疗仪、B型超声波诊断仪、除颤仪、呼吸机、骨科牵引床、手术器械等，相关上市公司有万东医疗、新华医疗、科华生物、鱼跃医疗等。 另外，新产品的推出是疫苗行业增长的另一动力，我国在临床阶段的疫苗有93种，企业研发的将助推行业高速发展。相关上市公司有沃森生物、华兰生物、长春高新和智飞生物等。 2、在制药行业内，关注那些拥有独家品种或规格的企业，相关上市公司有天士力、云南白药、中恒集团、昆明制药、红日药业等；此外创新能力较强的公司也将有较好表现，相关上市公司有海正药业、誉衡药业、天士力等。市场定价的品种降价风险小甚至具有提价可能，相关上市公司有红日药业、同仁堂、东阿阿胶等。 3、在原料药领域，制剂和原料药出口都将继续蓬勃发展，海正药业通过首仿药出口欧洲，走在了原料药企业的前列；华海药业升级之路稍落后海正，主导品种沙坦类专利到期也将推动公司高速发展。 4、医改将促进医疗流通行业整合，整合是医药流通行业今后的热点，中国医药的大股东通用技术集团也正在走扩张整合的道路，其控股的中国医药由于涉及同业竞争而无法进行再融资，使公司发展有了制约瓶颈。为了解决此问题，将集团同类资产注入上市公司将是一劳永逸的解决方案。作为通用技术集团在A股的融资平台，中国医药值得关注。 国信证券：2季度医药板块值得期待 一、2季度投资策略扰动因素： ①政策因素：新医改前景明朗、力度空前，然道路曲折。基药量价博弈中劣币驱良币苗头隐现！但基药改革模式尚难复制到占比90%的医院市场！政策靴子逐一落地，企业消除观望积极应对。行业高增长态势依旧，企业在改革-试错-改革中不断分化。 ②业绩因素：医药板块已披露的年报业绩显示65%的主板公司符合预期；53%的中小/创业板公司符合预期，约30%明显低于预期。2011年面临生产成本、监管成本上升压力。 ③估值因素：以预测业绩看已不贵，待4月密集年报/季报业绩披露后进一步修正预期；当前医药板块整体11PE28.8X，相对沪深300溢价131.7%，相对全部A股溢价93.9%；优质公司11PE25-32x、12PE20-25x。绝对估值历史偏低、相对估值溢价略高。 二、对投资标选择的重新思考 回避普药类公司； 看好三类：①拥有独家品种/资源类公司：天士力、东阿阿胶、中恒集团、云南白药、康缘/康美； ②专注于高端治疗和预防领域：恒瑞医药、海正药业、人福医药、华东医药、壹佰制药；华兰生物、沃森生物；③商业和医疗服务类公司：一致药业、上海医药；乐普医疗、爱尔眼科、鱼跃医疗。 三、2季度投资情景预判：4月微寒，5月转暖--2季度医药板块值得期待！ 4月份继续面临业绩考验；持续调整5个月后，已充分反映政策/估值/业绩风险，我们在年度策略中预期的2季度板块性行情有望在5/6月体现。 四、4月份推荐组合及个股投资要点 4月份重点推荐6只基本面优良，业绩增长确定、估值已显吸引力个股：①天士力：分享收获期成长；②东阿阿胶：调整基本到位；③云南白药：期待新白药〃大健康转型战略；④一致药业：业绩显实力，规划昭雄心；⑤上海医药：优质增长，估值安全；⑥中恒集团：独家优质产品受益新医改。 中信证券：医药行业首选竞争优势企业 发达地区医药市场增速放缓，新兴市场增长迅速。全球药品市场的增速已经降到个位数，预计未来还将逐年下降。主要原因是发达国家和地区市场占比大、增速低，而其政府的医药卫生开支难以快速增长；新兴市场则得益于政府正在完善医疗保障体系，居民生活水平提升，医药市场增速处于较高水平。就全球市场整体而言，收入增长缓慢，全球大型医药企业仅个位数增长甚至负增长。 中国医药市场增长势头不减。中国1999一2010年医药工业收入CAGRZI.5%，利润总额CAGR25.8%，行业毛利率平稳，利润总额率逐渐提高。我们预期国内医药市场未来三年仍将维持约20%收入增长、25%利润增长。该增长主要来自:政府支出增加、医改深化加速行业发展；人口增长、城镇化、老龄化拉动医药需求；经济发展，消费升级。 国内医药行业微观经营环境正发生变化:微观层面而言，企业面临四方面压力:首先是新版GMP改造、环保要求提升、能源和原材料涨价使得运营成本加大；其次，药品降价将降低企业毛利率，第三新药审批收紧造成企业缺乏新增长点；第四，拥有渠道优势的商业龙头企业进入工业领域，将会对现有医药制造企业造成较大冲击。 风险提示:药品降价幅度超预期，生产成本上涨导致企业盈利降幅超预期。 投资策略:首选优势企业，获取正收益。我们认为目前行业估值合理，鉴于行业增长的确定性，预计到年底医药行业估值有望提升，预期收益率25一40%。我们建议遵循如下投资主线选股新药创新及模式创新企业:恒瑞医药、双鹭医药、华东医药、莱美药业、康恩贝、鱼跃医疗；医药流通龙头企业:国药股份，上海医药；基本药物目录独家品种:云南白药、中恒集团等。品牌中药企业:华润三九、康恩贝。研究部） 机构来源：中信证券 兴业证券：医药行业在进攻中获益 医药行业4月投资月报:不在防御中等待下跌,就在进攻中获得收益对于4月的医药板块行情,我们谨慎,但不悲观。原因是:1)市场已经对医药板块业绩低于预期有心理准备;2)机构不断降低医药仓位,接近标配;3)板块估值不断走低,动态PE逐步进入投资区间。4)医药一季报,可能成为一轮 相关公司股票走势周期的底部。我们认为,4月份不是底部,但离底部不远。 持续推荐维生素板块,演出才开始。主要维生素产品都有明确的涨价动力,由于下游需求刚性,上游又是垄断,日本地震引发部分维生素中间体供应短缺,都是促进维生素价格上涨的因素。3月份我们推荐的维生素表现抢眼,行情才开始。预计4月份价格还将上涨。 3月份组合跑赢医药指数。我们的3月组合最高收益超过7%,全月跌幅1.2%,明显跑赢医药指数。 推荐组合,围绕非药为主线,寻找提价品种,业绩超预期改善品种,辅以估值低、成长确定的品种。推荐品种包括:维生素,医疗器械,中药,化学药。 渤海证券：医改我国药品制造行业影响重大 投资要点: 本轮医改的指导原则及核心 2007年的十七大上胡锦涛主席提出了成为医改指导精神的四分开原则，即实行政事分开、管办分开、医药分开、盈利性和非盈利性分开。所以我国医改的关键的着眼点应是公立医院的体制改革及医生阶层的收入分配和社会地位问题，药品行业及医药企业在此之中处于一个相对从属的地位。现在的医改，尚未能触及我国医药行业的核心:公立医院的消费霸权。 问题所在 由于历史、体制、传统等多方面原因，我国的医药消费体系主要集中在城市的公立医院，加上以药养医的传统和医院法人缺乏监管，看病贵和难的问题目前暂未解决。并且现行的许多政策对外资药企倾斜较大，造成国内药企的应对时倍感艰辛，同时由于药做得好不如卖得好的积弊，内资药企创新性不强和重复建设、恶性竞争的局面一直未变。 医改的看点 我们认为，医改应是有市场参与的，同时政府监管和引导、以及公立医院改革共同作用的结果，而且是一个较长的过程。在医院地位暂时不动的情况下，未来医改将走向市场化和保基本医药费，二者相辅相成。同时从大医院原有利益中切出一块分给基层医院，达到医疗公平，这也较符合我国国情。 结论 虽然短期内会有各种政策、新闻及疫情等内外刺激给医药行业带来波动，但他们不会明显改变整个行业的格局。因为未来数年内我国的药品消费格局和主导方不会有重大改变，医改长期来看对我国药品制造行业的影响重大，肯定会极大地扩张基层医药市场，但这是一个渐变的过程，所以我们认为未来2年内仍是涛声依旧，蛋糕变大的速度并不快。 选股思路:贴近基层有自己优势又能守住市场公司推荐:鱼跃医疗益佰制药恒瑞医药华东医药 机构来源：渤海证券 大同证券：医药行业商业逞强有望成为持续热点 【一周市场回顾】 近期医药板块持续反弹，医药板块人气进一步得到恢复。各子板块中，受益于即将出台的医药商业流通十二五规划的医药商业板块强势上攻，而之前一周表现较好的医疗器械和医疗服务板块表现一般。 【行业动态】 双信封招标制度有望进一步完善。 《医疗机构抗菌药物管理办法》最早将于6月下发。 浙江省提前一年实现基本药物制度全省覆盖。 【上市公司动态】 双鹭药业:预计上半年净利润比上年同期增长50%到80% 红日药业:公布年报 紫鑫药业:预计上半年净利润比上年同期增长幅度338%~357% 【后市展望和投资策略】 我们认为，在医药商业板块已经形成医药板块热点的情况下，整个板块有望进一步反弹，但轻言板块出现主流行情仍为时尚早，我们仍然维持医药板块二季度以震荡为主的观点。操作上建议关注医药商业板块以及一线股和一季度业绩超预期的品种。 中金公司：海翔药业4-AA中间体提升盈利能力 公司动态:海翔药业公布2011年一季报:实现营业收入3.22亿元,同比增长26.8%,归属母公司净利润2,958万元,同比增长67.1%,实现每股收益0.18元公司同时预告2011年1-6月归属母公司净利比上年同期增长10%-40%。 评论:培南类系列产品销售占比上升,提升综合盈利能力。2011年1季度净利润增速快于收入增速,主要系公司高毛利的培南类系列产品销售占比提高。公司10年4-AA中间体销量120-130吨,募投项目新增产能400吨。 目前4-AA价格已企稳,鉴于4-AA下游培南制剂需求强劲,预计今年4-AA中间体等系列产品依然保持40%以上的增长。 增发项目值得期待。公司充分利用已有原料药优势,向下游培南制剂延伸产业链,募投项目计划建设年产4吨培南类无菌原料药和500万支无菌粉针,将进一步提高盈利能力。 达比加群多地获批,API合同定制增长确定。近期达比加群陆续在美国、日本、加拿大、韩国、印尼、新西兰等地获批房颤相关适应症,今年4月又被CHMP推荐在欧盟成员国治疗房颤适应症,预计将加快达比加群在欧盟成员国的审批。预计达比加群销售额稳步增长,此外公司将与BII公司开展更为深层次的定制业务合作。 投资建议:维持公司11-12年每股盈利预测0.79元、1.10元,目前股价对应2011~2012年市盈率分别30.8x和22.1x,我们认为公司培南产品未来具有较大的价格弹性,定制产品具有较大的空间,短期估值偏高,维持审慎推荐的评级。 股价催化剂:4-AA销量超预期;达比加群定制产品收入超预期;新产品订单公告。 风险:4-AA中间体、克林霉素等产品价格和销量低于预期;达比加群销量增长低于预期。 光大证券：华海药业沙坦显著放量,等待即将兑现 一季度沙坦显著放量,爆发期正式开始 一季度公司实现营业收入5.26亿元,同比增长130%,净利润7578万,同比增长87%,eps为0.17元。收入及利润大幅增长的一个原因是确认了房地产收入。 另外,一季度沙坦类收入1.26亿元,比去年同期增长134%显著放量。尤其是缬沙坦和洛沙坦品种值得关注。此外,普利类收入1.15亿,同比增长15%。普利竞争对手在欧洲,因成本高而逐渐退出,该业务将恢复增长,其中赖诺普利今年能发量。 我们认为沙坦类今年将实现跨越式增长,拉动公司业绩走出低谷。沙坦类大品种相继在11-14年专利过期,给公司提供了空前的机遇。此前的大量投入,如海外注册等大量前期工作,以及增加300吨沙坦产能,终于开花结果。 坚定不移走出口路线 华海作为国内第一家通过美国GMP制剂认证的公司,始终坚持着出口为导向。 奈韦拉平是敲门砖,目前等待最后的批准。销售正在对南非进行布局。美国市场3年前在布局销售渠道,加拿大当地销售公司代理销售。但贡献利润还需等待。 公司在美国建立缓控释制剂基地,推出高端产品;同时利用自身原料优势,主推洛沙坦和普利药物;此外,争取成为专利药物到期之后的第一波提供商。 33亿片固体制剂生产中心,已经进入到内部设备安装阶段。6月底将安装完毕,9月通过内部自检,12月前将通过国内GMP认证,并投入生产。12年完成美国GMP制剂认证。其余的67亿片产能将视需求择机建设投产。 公司在美国GMP制剂认证有2次成功经验,预计此次见过比较顺利。33亿片产能的投产将缓解目前20亿片老产能的不足,更好得服务于国内外制剂不断增长的需求。 发展国内制剂思路明确,未来占比20% 国内制剂10年收入1.2亿元,未来5年的计划是占公司收入的15-20%。目前主推乐友在国内同类产品中排名第6,销售队伍有120人,同时采用代理模式。 未来公司将大力推进具有原料药优势的品种在国内的销售,同时紧盯13-20年的专利到期品种,争取实现国内首仿。 公司和原研企业合作深入,其生产水平高于一般仿制药企业,将以高品质拓展国内市场。 投资建议:增持评级 我们预计2011年公司沙坦类产品将实现翻番的增长,制剂也将有40%以上的增长,收入将增长50%,净利润增长140%,eps为0.51元。我们同时给出12-13年eps为0.64和0.81元。我们认为未来2年公司将受到沙坦类放量的拉动,业绩将能较快增长,未来国内和国际制剂的发展促使公司转变为极具原料优势的制剂型企业.我们给予公司11年业绩40x的估值,目标价20元,增持评级。 风险提示:沙坦类表现低于预期。 海正药业:国际合作驱动业绩高增长 投资要点 事件: 海正药业公布2011年一季报,期间实现营业收入121,477万元,同比增长19.74%;归属上市公司股东的净利润10,155万元,同比增长53.43%;每股收益0.21元。 点评: 公司的业绩符合我们的预期。 销售收入加速增长,毛利率保持平稳。报告期间,公司实现销售收入12.15亿元,同比增长19.74%,和去年相比,增长明显加速;综合毛利率为28.3%,与去年一季度基本持平。 期间费用率有所下降。一季度公司的销售费用率为5.58%,同比下降0.5个百分点;管理费用率为10.6%,同比下降1.3个百分点。公司的期间费用率有所下降,可能的原因是报告期间承接了较多的国际间转移生产项目,由此产生的期间费用相对较低。 承接国际间产业转移带来高增长机遇。在此前的报告中,我们明确指出,公司目前正处于从原料药出口向制剂国际化产业升级的转型期,短期内业绩贡献主要还是依靠国内制剂的持续增长和承接国际间产业转移项目。国内制剂方面,公司产品线日益完善,销售能力不断加强,但受累于国家医保药品降价的影响,国内制剂业务今年要延续去年的增长势头可能有一定的压力;国际合作方面,除了之前与礼来等制药巨头的合作,公司近期还与礼来公司动物保健品部ElancoAnimalHealthdivision、美国辉瑞公司兽药保健品部及某制药企业签订了长期产品合作合同。与跨国制药企业的合作项目,有望成为公司今年高增长的主要动力。 盈利预测。我们维持此前的盈利预测,预估2011-2013年增发后摊薄EPS分别为:0.98、1.31和1.69元,承接国际间转移生产有望使公司开始新一轮的高速增长,维持推荐评级。 风险提示。国际合作项目可预测性较低;医保药品降价对公司国内制剂的销售可能产生负面影响。 民族证券：健康元，培南和7-ACA引领增长 业绩大幅增长。2010年公司实现营业收入、净利润达44.73亿元、7.4亿元,同比分别增长21.45%、52.26%,扣除非经常性损益后的净利润同比增长90%,每股收益0.56元。业绩增长来源于收入提高、综合毛利率的提升以及费用率的下降。 海滨制药增长快。以美罗培南原料药及其制剂倍能为主的海滨制药依托美罗培南市场容量的上市,并继续占有较高的市场占有率,实现收入6.77亿元,净利润1.92亿元,同比增长38%。未来的增长点来源于产品从非规范市场到规范市场的产业升级,随着2011年COS认证的通过,培南产业仍有较大提升空间。 焦作健康元毛利率大幅提升。以酶法生产7-ACA的生产基地焦作健康元生物公司,在产能上升的同时,销售量及市场份额也大幅度上升,2010年实现销售收入9.41亿元,同比增长192%,净利润约为3.39亿元,成为重要的利润增长点。同时,毛利率提高了17.80个百分点,反应酶法技术带来的成本优势。 7-ACA价格看跌。随着2011年二期产能的完成,7-ACA产能还有上升空间,但价格中长期看将下跌,原因是福抗药业和山西达威奇的恢复生产、焦作健康元和鲁抗医药7-ACA的扩产以及春节期间导致的库存量的增加,预计公司产品能够以量补价。 给予谨慎推荐评级。预计公司2011、2012、2013年分别实现净利润9.26亿元、11.50亿元、14.26亿元,同比分别增长25%、24%、24%,每股收益0.70元、0.87元、1.08元,对应动态市盈率分别为17.63倍、14.20倍、11.45倍,按照2011年20倍市盈率估值,合理价位14元。