证券市场红周刊：三千点震荡拉锯探季报业绩黑马
证券市场红周刊：三千点震荡拉锯探季报业绩黑马 更新时间：2011-4-24 12:08:25 4月份以来，大盘围绕3000点展开拉锯战，过去两年，3000~3300点区域积累了数万亿的成交量，大盘即便能够突破也不会轻而易举。接受本刊采访的私募基金经理对后市方向、热点板块判断有所不同。无独有偶，截至本周五，有52家基金公司披露了一季报，展望二季度股市，明星基金经理分歧明显，这表明后市的操作难度较大。
在近期震荡市中，一季度业绩预喜的公司黑马频出，走势明显强于市场，氯碱化工、TCL集团、美达股份、紫鑫药业4月份涨幅更是超过了30%。在市场趋势尚未明朗的背景下，挖掘一季报及中期业绩增长公司的投资机会，不失为稳健的策略。
本周一上证指数最高触及3067点之后，一直领涨的大盘蓝筹股遭遇大规模抛压，3000点拉锯战再度打响。实际上，再度受阻于3000点并不出乎意外，过去两年以来，3000~3300点区域积累了数万亿的成交量，即便能够突破也不会轻而易举，尤其在当前货币政策从紧、通胀压力居高不下的大环境下，更是难上加难。
通胀是一切问题的核心
荣获2010金牛阳光私募管理公司奖的和聚投资，其总经理李泽刚认为，“连续的加息和调存准很清楚地告诉我们当前的通胀环境以及衍生出来紧缩政策力度，流动性处在一轮紧缩周期当中，短期还不支持大盘股系统性大幅上涨，机会在于局部”。
针对大盘蓝筹股的调整，李泽刚表示：“短期调整属获利回吐，但蓝筹板块整体依然是一个相对的洼地，不管是纵向还是横向比。尽管前期金融股已经有20%的收益。但传统周期股现在的盈利发展环境非常好，中期仍会有机会”。
上海同亿富利投资公司投资总监陈铭也认为，“未来会是一个小箱体震荡的行情，区间大概是2850~3200点。我认为打破箱体震荡局面的关键在于CPI数据。如果CPI数据能够快速下降，市场会出现系统性机会”。
无独有偶，日前瑞银证券研究主管汪涛在2011年经济展望报告中认为，通胀是一切问题的核心。有了通胀预期，企业提高了库存，企业盈利增高，所以正循环可以持续下去。但如果通胀持续下去，就会消灭下游需求，也会引发紧缩政策，从而带来下跌风险，所以通胀是一切问题的核心。由于现在还处在全社会通胀预期较高的格局，接下去指数会有一定的冲高，但未来定会回落。今年二季度CPI都会保持在5%以上，而且有可能在6月份出现今年最高点。从一季度数据来看流动性仍然比较充裕，政府仍然在继续平稳调控的态势。
技术派短期看调整，中期看涨
由于股指运行到3000点一线的敏感位置，国内外技术人士也对A股后市做出了研判。香港波浪大师许沂光分析，上证指数B浪反弹可能见顶，接下来可能有一个小波段调整。上证指数从2009年的最高点3478点以来，运行了一个三角形整理形态，该三角形的上边线连接2009年8月的最高点3478点、2010年11月的最高点3186点，下边线连接2010年7月的最低点2319点、2011年1月的最低点2661点。整个三角形内部应该由a、b、c、d、e五个运行波段组成，目前仍缺一个e浪下跌波段。
市场资深技术专家李林判断，以深成指为例，由于深成指从1月25日最低点11377点涨到3月9日最高点13232点，是一个清晰的五浪驱动结构，所以可以判断1月底以来的这波行情没有结束，“从3月9日最高点13232点以来，深成指就进入了针对前期行情的阶段性调整当中，但调整将在12292点之上结束，因为12292点是深成指于今年2月14日向上跳空大涨的起点，该位置同时也是深成指从1月25日最低点11377点涨到3月9日最高点13232点的0.5黄金分割线”。
不分周期非周期坚持低估值高成长
本周股指虽陷入震荡，但个股机会依然层出不穷，农业、医药、消费、钢铁等板块轮翻上攻。“轻指数、重个股”是当前机构普遍持有的操作方针。
李泽刚打算周期与非周期股两头通吃，最近加大了抗通胀板块，如酿酒及医药板块个股的配置。“现在的投资思路基本上是两条：第一条还是继续延续行业景气这条主线，第二条是估值修复。这轮行情的拐点出现在2010年的6、7月份。当时市场担心经济二次探底，但实际上很多行业运营状况大幅超越市场预期，包括水泥、家电、汽车、钢铁等，目前这种状况还在延续。目前要思考的是，下一轮周期会向哪个方向演进。”李泽刚认为，煤化工行业可能会在政策推动之下迎来新一轮的高速投资增长，环保等也会引来新一轮投资。
对于估值修复概念，李泽刚提出要敢于在大幅度下跌当中去寻找投资机会。最近三五个月包括消费、医药的估值水平都显著的下降，其中很多公司目前已处在历史上相对比较便宜的水平。“这当中有一些成长股在发生非常好的变化，所以这种结构性的机会我们会在下跌过程中去把握。”
铭远投资基金经理陆炜特别看好医药行业，他认为，一季度医药行业止跌企稳，在二季度肯定会有表现，市场最终会有对它纠偏的行情，有些业绩比较高的医药公司可以给予更高的估值，估值在4月份余下时间会有分化。
截至4月22日，有52家基金公司披露了一季报，尽管披露并不完全，但依然可以看到基金最新的调仓思路。
仓位略有提升分歧越发明显
从基金仓位情况来看，基金整体略有加仓，但分歧较为明显。已披露一季报的363只主动投资偏股型基金的平均仓位为82.46%，与2010年年底的平均仓位相比提升了0.29%。而全部标准股票型基金平均仓位达到了86.62%，比2010年年报的84.67%，增仓了接近2个百分点。
其中超过90%仓位的基金达到了62只，而且仓位超过94%的基金就达到了20只，而去年底全部偏股型基金只有15只基金仓位超过94%，尽管样本并不完全，但依然可以发现股票型基金显然对目前市场更加认可，希望可以通过加大股票资产配置捕获更多的机会。
但基金对市场的分歧也越发明显，剔除仍处于建仓期的基金，有59只基金仓位低于70%，不仅如此，同一公司之间基金分歧较大，尽管银华领先策略基金、银华内需精选仓位都超过了90%，但银华优势企业、银华和谐主题、银华成长先锋仍然在67%左右，显示基金公司内部投资思路也很难统一。另一方面，体现在新基金的建仓节奏上。2010年12月29日成立的银河创新成长基金一季度末股票仓位为51.09%。基金经理认为，二季度市场存在上涨机会，但风险会逐渐加大，将会采取稳步建仓的策略，不急于保持很高的仓位。而相差仅一天成立的鹏华消费优选仓位达到了94.58%，基金经理判断尽管市场仍以震荡为主，但结构性的机会仍会持续存在，因此在金融、钢铁、消费、特高压、新材料、通信设备等领域做了重点配置。而新华中小市值优选基金更是在成立后的一个月间将仓位提升到80.12%，基金经理、新华投资总监王卫东认为一旦通胀下行，紧缩趋缓，民间利率回落，从房地产市场流出的资金将涌入股市，A股市场未来增长的前景值得期待。
蓝筹品种仍受关注
在行业配置方面，已公布的偏股型基金对金属非金属、机械设备行业配置提升最为明显，金属、非金属一季度末占基金净值比达到了7.64%，相比去年年底5.65%的配置比例提升了接近2个百分点。而机械设备行业占净值比例也达到了15.36%，和去年年底的13.74%的配置比例提升了1.62%。机械设备行业也是基金配置比例最重的行业，长城双动力基金该行业配置比例达到了52.81%，而长城久恒、鹏华盛世创新等基金都超过了40%。长城双动力基金经理阮涛认为，未来配置的主线是低估值和确定的增长的公司，看好高端装备的高速铁路设备、家电、汽车的超预期增长，水泥和水泥装备的超预期增长，价格超预期上涨的部分化工产品、食品饮料和商业零售的个体超预期。
而基金对医药生物制品行业则减仓最为明显，从去年年底的占净值比例8.12%下降到6.17%，降幅为1.94%，而对信息技术业、批发和零售贸易、食品饮料的配置则分别下降了0.8%、0.71%和0.64%。可见由于市场风格的转向，基金开始减持以信息技术代表的高估值板块以及医药、食品等非周期类行业。从基金重仓股情况来看，已披露基金持股占比最高的为万邦达，华商、银华等基金公司旗下7只基金持有1238.65万股，持股占流通股比达到了43.31%，其中华商盛世成长持有388.38万股，占流通股比例达到了13.58%。另外重仓股还包括国中水务、小天鹅A，持股比例都超过了30%。
基金大佬谨慎乐观看待二季度
基金业明星王亚伟管理的华夏大盘精选将仓位提升到91.04%，这也是该基金2010年以来首次将仓位提升到90%以上，王亚伟表示一季度末华夏大盘重点减持了金融股，建设银行、工商银行、光大银行都退出了十大重仓股行列，行业占基金资产净值比例为10.46%，相比去年末比例下降接近10%，而对石油石化、金属非金属等行业进行了重点增持。山东海化、宝钢股份、洪都航空、峨眉山A、广电网络新进成为十大重仓股。王亚伟解释，一季度适当降低集中度以增加操作的灵活性，同时在品种选择上也逐步降低了防御性。对于后市他表示了乐观，展望二季度股市在上市公司良好业绩的带动下，有望出现小幅上涨。他明确表示看好以银行为代表的低估值绩优蓝筹股，同时认为如果不出台更严厉的房地产调控措施甚至政策有所放松的话，调整充分的房地产股将有较大的上涨空间。只是一边卖出，一边看好的表态下，他的葫芦里到底卖什么药？
去年业绩排名第一的华商盛世成长基金经理孙建波，在2月开始将周期股布局重点转向了工程机械、水泥和银行股，铁龙物流、美的电器、海螺水泥新进成为十大重仓股。但他依然强调均衡性，即成长股与周期股并重，对核心的品种以持有为主，十大重仓股中保留了7只。展望后市，孙建波明显较为谨慎，他认为股市在逐渐收紧的货币环境中难以产生大牛市行情，周期性行业不可能对宏观调控措施“免疫”，在二季度可能出现指数冲高回落的行情。
今年以来和2010年业绩稳定靠前的景顺长城能源基建经理余广，将行业配置依然锁定在低估值蓝筹股，主要是能源及基础设施建设相关行业，一季度末机械设备占净值比为24.34%，金属非金属比例为19.33%，建筑业比例为15.42%。他认为市场对通胀和紧缩政策的预期已经较为充分，仍然看好市场，在仓位以及组合结构上的策略将较为积极，重于选股而并非择时。
4月份以来，大盘围绕3000点展开震荡拉锯战，截至4月21日，上证指数上涨3.37%，而一季度业绩预喜的公司期间整体上涨6.72%，走势明显强于市场。
预增公司更受宠
截至4月22日，两市共有396家公司公布了一季度业绩预告，其中预喜公司244家，预忧公司152家。预喜的244家公司，剔除四川路桥、电广传媒等6家近期停牌的公司，其中146家公司4月以来上涨超过同期大盘，氯碱化工、四川九州、维科精华、康恩贝、TCL集团、美达股份、紫鑫药业、齐翔腾达期间涨幅更是超过了30%。
目前公布业绩预喜公告的公司中，截至4月22日，已有103家正式披露了一季报，其余141家预喜公司，剔除目前停牌的公司，有99家一季度净利润同比预增幅度超过100%。值得关注的是，从预增情况看，24家公司今年一季度的净利润相比去年四季度，环比增长也有超过100%的增长，如白云山A一季度净利润预期约为6638万元~9956万元，如果一季度公司能实现9956万元的净利润，相比去年四季度，公司业绩将环比大幅增长173%，即便公司仅实现6638万元的净利润，环比也能保持82.07%的环比增幅。同样的还有海翔药业，一季度净利润同比预计增长40%~70%，如果公司能实现70%的同比增长，今年一季度净利润的环比增长也将高达168.41%。这些尚未正式公布一季报，且靠自身主营增长预增幅度较大的公司，或许更易得到市场追捧。
提前埋伏二季度预增股
随着一季报的陆续披露，上市公司2011年中期的业绩预告也逐渐公布亮相。而如果公司业绩同比大幅预增，且二季度的环比依然具备较大增长空间的公司，或许更值得投资者关注。如诺普信今年一季度净利润环比大幅增长314.46%。中期预告预计上半年同比将增长50%~100%，如果以增长50%的下限推算，今年上半年净利润实现额约为12818.49万元，剔除一季度4833.41万元的创收，二季度单季有望实现7985.08万元，相比一季度环比增长将再次超过50%；京新药业中期预告表示，上半年净利润约为1500万元~1800万元，同比增长110%~160%，同样以保守值统计，如果上半年净利润为1500万元，剔除一季度实现的643.27万元，二季度单季将创收856.73万元，二季度环比同样具备33.18%的增长空间。同样，涪陵榨菜、恩华药业等公司，在中期同比预增的情况下，均有望连续实现环比增长。