磷肥业：优化磷肥产业结构大型及一体化企业受益
磷肥业：优化磷肥产业结构大型及一体化企业受益 更新时间：2011-3-29 10:21:11 征求意见稿着眼于磷复肥行业结构优化。根据我们的统计，2010年国内共有磷复肥企业366家，磷酸一铵、磷酸二铵产能分别为1179、1568万吨，而同期磷酸铵肥的产量和表观消费量分别为2330、1850万吨，国内磷复肥整体产能过剩，行业集中度较低。征求意见稿主要从限制新建产能和优化存量产能两方面入手，以期达到遏制盲目扩产、提升资源综合利用和节能减排水平，进而优化行业结构，提升行业整体竞争力的效果。 大型及一体化磷肥企业将从中受益。结合征求意见稿中的单位综合能耗和环保等指标，我们预计“十二五”期间将淘汰约180万吨磷酸铵肥产能，而同期新增产能将低于100万吨，加之产品需求仍将以年均3%-4%的速度增长，因此“十二五”期间行业产能过剩情况将大为缓解，伴随小规模、低水平产能退出，产能将向大型企业集中。 此外，征求意见稿中提出的“按照区域规划需搬迁的企业再新建湿法磷酸及配套的磷酸一铵、磷酸二铵装置时，必须有磷、硫资源保障”也凸显出磷矿石、硫酸等原料资源的重要性，拥有相关资源的一体化企业也将从中受益。 对磷酸盐行业总体影响正面。磷肥和磷酸盐产品分别约占磷矿石下游应用的70%和20%，因此理论上说若磷酸铵肥产能受到压制，则磷矿石价格的上涨压力也将有所缓解，进而降低磷酸盐生产企业的生产成本，在磷酸盐产品全球定价的背景之下，生产企业的盈利情况有望走好。 长期而言，考虑到：1)国内磷复肥总体处于产能过剩、开工率不足的状态，准入条件实施仅会带来生产主体的结构性变化而非总量的下滑；2)磷矿石开采的集中度也在持续提升，价格稳定性将不断增强。一体化磷酸盐企业的竞争优势仍将继续凸显。 维持湖北宜化、兴发集团、云天化“推荐”评级。湖北宜化拥有60万吨/年二铵产能，并拥有较丰富的磷矿资源；兴发集团目前有60万吨/年的二铵装置在建，建成后将实现对自有磷矿石更为有效的利用；云天化控股股东——云天化集团旗下的云天化国际和三环中化分别拥有500万吨/年高浓度磷复肥产能和120万吨/年的二铵产能，上述资产盈利情况良好，且存在注入上市公司的预期；上述公司均属规模较大或磷矿石自给率较高的优势企业，值得长期看好。