诺德基金:没法直接证明中国房地产泡沫100%存在 - 基金网
诺德基金:没法直接证明中国房地产泡沫100%存在 - 基金网 更新时间：2010-4-3 0:06:13 小议中国房地产泡沫 为什么说是小议，因为不像物理世界里面的泡沫可以显然“看到”，我们没法直接证明中国房地产泡沫100%存在，无论是一部分人买不起房或者高的房价收入比本身不构成绝对的泡沫证据，所以经济世界里的泡沫的证据往往要等泡沫破灭事件来作证。 至于泡沫破灭前的预言，即使最后成真，如果预言得太早，意义不大。97年就有人预言美国股市泡沫即将破灭，但是美股十年牛市转熊是出现在2001年，过早的预言对实战操作未必有太大的建议。所以，我们不去验证什么，只分析分析，小议小议。 一、国际金融市场有观点认为中国房地产市场已呈现泡沫状态 先介绍一下国际金融市场最新看空中国经济的一篇新作。3月23日，以价值投资闻名的著名投资公司美国波士顿GMO投资公司，发布了《中国的红色警报》的研究报告，指出中国经济尤其是中国房地产市场，已经呈现出典型的泡沫状态，这个泡沫迟早会破裂。而让人担心的是，中国的经济体制无法解决这个问题，只能推迟泡沫破灭的时间。 GMO公司成立于1977年，管理着1070亿美元资金。公司董事长杰里米?格兰瑟姆是著名的价值型投资专家，曾为美国前副总统切尼管理资产，在此次金融危机中成功预测了美国抵押债券市场的崩溃。 在这篇报告中，GMO在报告中开列了十条中国经济存在泡沫的理由： 第一，中国人口会在2015年开始下降，这意味着中国的城镇化可能减缓，而城镇化是认为中国经济将继续高速增长的最重要逻辑。 第二，市场非常信任中国的政策制定者，但中国过高的投资水平已经造成投资的错配，因为投资的质量很低。 第三，中国的投资极其繁荣，但发达的基础设施利用率却非常低。 第四，投资繁荣过程中助长了腐败行为，这增加了成本并提高了风险。 第五，异常宽松的流动性和过低的利率在催生泡沫。 第六，大规模资本流入，导致了低投资效率的外汇储备，历史上曾积累下如此巨额储备的国家只有两个：1929年的美国和1989年的日本。 第七，快速增长的信贷使得人们再度担忧中国银行业的坏账风险。 第八，“大到不能倒”让人们相信金融体系不会出问题，而这是投机泡沫的共同特征。 第九，压低的放贷标准形成了危险的放贷方式，很多贷款的现金流根本无法还款。 第十，中国股市和房地产市场已经处于泡沫状态，尤其危险的是，以增值的房地产抵押去获得贷款。 报告的结论非常明确，当中国这台巨型机器最终停滞，这些沉浸在梦中的投资者终将面临噩梦醒来。 二、我的一些观点 也许很多认为中国房地产市场有泡沫的观点有误，因为毕竟居民收入的上涨可以降低房价收入比和降低如果存在泡沫的成分。而未来居民收入的上涨速度的取决于诸多宏观经济因素，较难预测。所以，我其实不直接去赞同或者反对目前房地产泡沫是否存在的观点本身。但是，如果我们假设目前中国经济对房地产行业的依赖局面、楼市不断上涨、炒楼大量存在的情况持续下去。未来，如果不是势必会形成，至少也会很容易出现如下几个结果： 第一，中国越来越多人从事房地产行业或相关行业工作，造房的、卖房的、炒房的。 第二，由于第一条，会衍生出很多非房地产行业从业人员平时热衷于炒房，因为炒房一年增值可能远高于正职收入，结果是降低日常工作效率，导致其它行业劳动生产率下降。两个实例，2007年中国股市大牛市，很多非证券行业的员工白天工作时间都花费不少时间用于看行情、做股票；美国dot.com热的几年，也有一样的情况发生。换言之，以前有过全民炒股票，现在和将来也可能会出现全民炒楼市。 第三，中国经济越来越多地依赖于房地产行业，房地产和房地产相关行业在GDP中比重持续上升，而房地产投资增速对GDP增速的拉动占比例也越来越高。中央说钢铁、电解铝等行业属于产能过剩行业，这是现在，那未来呢？ 第四，中国对铁矿石、石油、有色金属等的需求的上升导致国际大宗商品价格持续上升，中国不断创造需求抬高这些资源品的价格，然后自己在更高价位买单。唯这一点，我突发奇想，其实长远来看，现在买来在未来看还是便宜的。先把全球的大宗商品大部分买来运到中国，从上百年的时间维度来看，可能也是具有正确战略意义的。类似美国其实石油储备并不少，但限制开发，当前先买中东的用。 第五，由于房地产行业利润率高，可持续发展性好，说白了就是赚钱相对容易，越来越多资金进入这个行业，包括其它行业的企业自有资金和银行信贷。 第六，由于第五条，中国经济中其它行业的竞争力没法持续上升，聪明人都去干赚钱相对容易的房地产业了，谁来研发科技、提高工业企业的竞争力呢？ 第七，由于第五条，中国银行信贷越来越多地介入房地产行业，无论是开发贷还是个人按揭，最终中国房地产业相比现在更深层次地、如果不算彻底地挟持了中国银行业。如果现在无法解救这个“人质挟持”问题，届时又有谁有这个能力呢？ 第八，这条虽然写得比较靠后，但是可能很快发生，因为过去几年在主要城市炒房能获取超额正收益，以及此信息的广为传播。房地产泡沫眼下很快会从一线城市传递到所有二、三、四线城市。 第九，由于第八条，以前只是大城市老百姓抱怨房价涨的快，新一轮楼市价格炒作高以后，全国城镇人民都会怨声载道，届时再出重手治理，不是太晚就是太难了。 总体上，我其实相信目前中国房地产有泡沫的概率是很高的，但无须、没有必要去证明，也未必有直接证据去证明。因为即使有泡沫，只要短期还不破，参与者大都会选择与泡共舞，聪明人都会说未来泡沫破灭之前我先出来就可以了。单个个体届时也许可以及时抽身退出，但是我们建立在房地产行业基础上的国民经济可没那么容易一下子退出，所以需要政府未雨绸缪，早做准备，早出真手。 基金网声明：基金网转载上述内容，不表明证实其描述，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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