诺安基金谢志华：把握市场价值区间进行投资
在固收领域，诺安基金总裁助理、固定收益部总经理谢志华，可谓一名不折不扣的“老将”。拥有十年以上基金投资研究管理经验的他，多年以来的工作主线一直围绕固收展开，并专注研究可转债，对可转债投资有独到的见解。
展望后市，谢志华表示，债市或将在今年年底或明年年初迎来拐点。下半年的可转债市场以结构性行情为主，投资重点在于行业轮动和优质个券的挖掘。
关注价值区间和市场情绪
谢志华与固收的渊源颇深，早在同济大学应用数学系就读时，硕士论文就与可转债有关。硕士毕业后，他曾先后在华泰证券、招商基金从事固收研究和投资工作，研究范围覆盖利率债、信用债和可转债等领域。2012年加入诺安基金后，先后管理了多只固收类基金。
谢志华认为，做好大类资产配置是固收投资的重中之重，而对于宏观基本面和货币政策的把握又是做大类资产配置的最根本要求。具体到债券市场中，货币政策是绝对主线，受经济基本面、国内外环境等诸多因素影响，不同时期货币政策的侧重点也不同，核心在于抓住其中的主要矛盾，屏蔽噪音干扰，听到市场真正的节奏。
此外，谢志华非常看重投资方面的预判。他认为，由于政策往往具有前瞻性，所以在投资中需要“提前量”，债券市场投资以机构投资者为主，“一旦出现兑现趋势，再去做拥挤交易，性价比就比较低”。
对于预判，谢志华一方面关注绝对估值，包括相对的价值和绝对的收益。他认为，与股票不同，债券的收益率往往有上限，需要把握这个“顶”的范围，进行价值投资。此外，需要结合判断形势，比如利空因素有没有充分反映，有哪些可能导致行情反转的变化。
另一方面，谢志华也关注市场情绪，重视逆向投资。特别是在市场情绪比较低迷的时候，更会去挖掘可能蕴藏的机会。
在投资框架上，谢志华首先会从价值本身出发去挖掘投资标的具备投资价值的时点和区间，然后从市场的主导因素去判断大致的拐点时间，两点相结合进行布局。
信用风险控制也是债券投资的重中之重，谢志华会从主客观两方面指标对潜在标的进行全面评分，既包括偿债能力、流动性状况等客观指标，也包括股东背景、融资能力、未来发展方向等主观指标。这种信评框架的应用起到了保驾护航的作用。
可转债或有结构性机会
谈及后市，谢志华认为，从时间维度来看，债市的拐点仍需等待。他表示，随着国内疫情得到控制，基本面趋稳，今年二季度以来，央行货币政策相较一季度有所收紧，包括公开市场的操作力度也有所减弱，货币政策呈现稳健中性的方向。从中长期角度来看，目前债市收益率已比较有吸引力，“预计在今年年底或明年年初迎来拐点，届时将会有比较好投资机会”。
谢志华表示，自己在目前行情下不会做极端的仓位配置，基于对后续转债市场的看好，所以会保持市场中位以上仓位，但会倾向于关注和挖掘转债的结构性机会。
谈及可转债，谢志华预计下半年可转债市场会以结构性行情为主。他判断，一方面下半年股市会出现结构性机会，从可转债本身来看，目前可转债总体的溢价水平处在历史中位偏上的位置，但随着市场扩容供给充足，其对估值的拉升空间有限。同时，可转债的定价和溢价率均呈现明显分化趋势，这种分化或将带来结构性行情。因此，下半年的操作思路以个券挖掘和行业轮动为主，对于新上市的标的会考察投资价值，再考虑是否做一些新旧品种的切换。
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