煤炭行业：限价传闻再起 风险还是机会？
煤炭行业：限价传闻再起 风险还是机会？ 更新时间：2010-11-18 8:35:56 摘要： 近期关于煤炭限价的传闻再起，与美元反弹、大宗商品价格下跌等因素引发煤炭股大幅调整。 目前是否需要限价？目前的秦皇岛大同优混价格850元/吨，与09年底10年初的价格相当，距经济危机前08年7月的高点尚有27%空间，仍属于健康的、正常的、旺季上涨。没有出现其他的商品暴涨迭创新高的局面，限价的必要性似乎不大。 如果限价，会如何？第一，我们认为限价效果难以实现。假设政府拟防患于未然，提前将煤价的上涨扼杀于摇篮之中，那么，限价能够实现吗？08年6月19日，发改委也曾出过临时价格干预措施，要求全国煤炭生产企业供发电用煤，包括重点合同电煤和非重点合同电煤，其出矿价均以2008年6月19日实际结算价格为最高限价。临时价格干预期间，煤炭生产企业供发电用煤出矿价一律不得超过最高限价。干预之后，我们看到秦皇岛煤价仍持续上涨，较6月19日限价的最高涨幅为70%，直到11月才回到限价时的价格水平。究其根本，还是在于煤炭行业的集中度偏低，使限价难以实施。我们必须承认，从目前行业集中度的情况来看，确实出现了有利于政策实施的变化，主要山西经过小煤矿整合之后，最不容易为“政策之手”所调控的乡镇煤企市场份额明显下降。按照10年9月份数据，乡镇煤企市场份额为28.7%，较08年6月降低了7个百分点。第二，可限的只有国有重点企业合同价。国有重点企业特别是央企承担较多的社会责任，更容易“讲政治”执行限价。不过，同时作为追求利润最大化的企业也有不少变通的措施：如降低合同比例甚至违约等；同时，在市场竞争格局的变化中，国有重点企业受益并不大，小煤矿减少的市场份额主要收归地方国有企业，10年9月国有重点较08年6月提升2个百分点，地方国有市场份额提升5个百分点；第三，限价加剧供应紧张。由于煤炭自身的特点，无论国内外的煤价金融属性和炒作的因素对其影响都不大，主要仍是基于供需。在基于供需偏紧的上涨情况下限价，必然打消煤炭企业的生产积极性，造成供给的进一步紧张乃至黑市与寻租。 部分投资者担心近期的美元反弹以及加息预期会对煤价造成影响。根据历史周期，煤价启动和见顶时间均滞后大宗商品，截至11月16日Globalcoal的NEWC与RB指数分别为112.13$/T和109.10$/T，分别刷新危机以来的新高，与近日的美元和大宗品走势并不一致；加息预期的影响，从上一轮周期观察，煤价一直伴随加息上升，煤价见顶时间与加息周期结束后第一次降息时间一致。因此，除非判断加息已近尾声，否则仍不宜看空煤价。 调整提供再次买入良机。基于上述逻辑，我们仍看好煤价和煤炭股，建议关注市场恐慌情绪渲泄后的错杀机会。相关文章：货币政策决定出拳方向货币政策决定出拳方向货币政策决定出拳方向农林牧渔行业：宽松流动性下的涨价化学制药：抗生素原料药价格走强国泰君安：仍看好煤价和煤炭股化工行业：多数大宗化工产品价格上涨过快化工行业：多数大宗化工产品价格上涨过快民和股份调查涨价周期叠加通胀促小鸡快跑民和股份调查涨价周期叠加通胀促小鸡快跑