煤炭行业：调控阴霾下的背离机会还是风险？
煤炭行业：调控阴霾下的背离机会还是风险？ 更新时间：2010-1-28 0:40:27 投资要点： 产煤大省进入产量高峰期。12月份山西煤炭产量6296.9万吨，环比增长2.69%，地方全民是12月煤炭增产的主力，环比增长14.21%，五大集团产量环比略增2.94%，乡镇煤矿产量则出现环比下降；内蒙古12月煤炭产量6500万吨，超越7月份记录创年内新高，环比上月增产6.56%；陕西12月煤炭产量则环比下降23.63%，主要原因为省内部分煤矿进入停产检修阶段。 12月进口连续2个月反弹。12月当月进口1638.48万吨，环比增长29.49%，创年内进口新高。其中动力煤由于国际到岸价格再次低于国内价格，月度进口量升至609.1万吨，创单月新高。12月份煤炭出口206.63万吨，环比增长44.11%，净进口1431.85万吨，接近09年6月高点。1-12月累计净进口1.04亿吨。 动力煤中转价格上涨动力衰竭。目前港口动力煤价格是08年7月高点的83%%，而焦煤当前价格是08年高点的57%，国际动力煤价格是08年高点的53%，遭成港口价格虚高的因素将现变化：冷冬造成的主要耗煤区距平温度较低和港口疏散受阻的状况将随气温回升缓解，同时进口冲击又至，港口动力煤价格面临一定调整压力。 焦煤价格中期上涨趋势延续。年内山西整合技改难以放量，焦煤产量增速略高于4%，供给弹性较小；当前是钢铁需求淡季，煤、焦炭尚现供不应求，春节后旺季来临价格续涨可期；国际钢市仍较大提升空间，12月国际粗钢产量除中国外的产量为10.64亿吨，连续2个月季节性回落，是08年产量高点的87.9%，国际市场的拉动将是国内焦煤价格的重要推动力，目前进口主焦煤到岸价格已经超过1700元/吨。 4季度基金增持品种遭抛售。09年4季度基金共持有12.81万股煤炭股，占总流通A股股本的比例为8.04%，较3季度增持0.97个百分点。基金持股占流通股比例最高的为山煤国际、西山煤电、中国神华、兰花科创和神火股份；4季度基金增仓最多的为神火股份、潞安环能、大同煤业、西山煤电和山煤国际，减持了中国神华、平煤股份、中煤能源和冀中能源。目前来看增持品种遭抛售，减持品种则相对抗跌。 维持增持评级，看好冶金煤。历史上煤炭股价与基本面背离多发生于行业景气复苏初期及景气高点，目前经济难言顶部，加之煤炭晚于经济周期1年左右的特点，我们判断10年煤炭行业景气仍处上行阶段，在宏观调控的预期落实、影响逐渐明朗化后，煤炭股有望拨乱反正。近期优质冶金煤公司因基金集中持股反遭过度抛售，建议择机增持。此外，建议关注年报送转预期。