新三板深改规则全面落地精选层挂牌业务启动
[摘要] 河北一家专注新三板投资的私募基金公司总经理告诉时代周报记者：精选层相关政策出台后，与业内交流发现，一些企业前期的目标本是申请创业板上市，但目前看精选层更符合企业发展速度
距第二批业务规则发布仅半月，1月19日晚，第三批业务规则亮相。至此，新三板全面深化改革涉及的7件基本业务规则全部发布实施。
第三批业务规则主要包括《股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌规则》1件基本业务规则，《股票向不特定合格投资者公开发行保荐业务管理细则》和《股票向不特定合格投资者公开发行与承销管理细则》2件业务细则。
全国股转公司指出，本次业务规则的发布实施，标志着新三板市场股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌业务已正式启动，市场各方可据此着手开展相关业务。
截至1月19日，至少有13家新三板企业宣布备战精选层。此外，在上周过会的12家企业中，首都在线、捷安高科、北鼎晶辉、金丹科技等均为新三板企业。
1月20日，河北一家专注新三板投资的私募基金公司总经理告诉时代周报记者：“精选层相关政策出台后，与业内交流发现，一些企业前期的目标本是申请创业板上市，但目前看精选层更符合企业发展速度，不排除后期转变策略。”
企业进入精选层需五步走
精选层公开发行被市场视为小IPO业务，此次《公开发行规则》上，全国股转公司也借鉴了注册制理念。
1月19日，苏宁金融研究院特约研究员何南野对时代周报记者分析称，本次业务规则的落地，具有以下亮点：
一是程序严谨，需要履行的程序和在A股IPO程序相当，使得精选层挂牌的规范性大幅提高。
二是压实保荐机构责任，对保荐机构加强监管和追责，有利于全面提升挂牌公司质量，保护投资者利益。
三是降低对战略配售范围和限售时间的要求，强化市场博弈，促进市场化配售行为的发生，有利于提升认购积极性。
四是定价方面全面参考A股IPO定价发行要求，设置了多元化的定价机制、询价机制、超额配售机制，有利于建立市场化的发行承销机制。
与征求意见稿比较，《公开发行规则》进行了以下三方面调整完善：
一是调整战略配售范围，删除了保荐机构相关子公司可以参与战略配售的规定。
二是调整战略配售限售要求，对战投所持股份设置差异化限售安排，对发行人高管、核心员工参与战略配售取得的股票限售12个月，对其他投资者参与战略配售取得的股票限售6个月。
三是在规则条文中为保证金申购和以其他方式申购预留制度空间。
挂牌公司申请公开发行并进入精选层，需履行哪些程序？全国股转公司指出需经过五大流程。
第一步，挂牌公司应确认自身符合相关条件。
具体包括《公众公司办法》规定的公开发行股票的条件，《公开发行规则》规定的发行主体要求，《分层管理办法》规定的精选层预计市值和财务条件，且不存在相关负面清单情形。
第二步，挂牌公司需聘请中介机构进行辅导，并经过证监会派出机构验收通过。紧接着，发行人要履行董事会、股东大会审议程序，按照有关规定制作申请文件，由保荐机构保荐并向全国股转公司提交。
第四、五步进入审查核准环节，分别为全国股转公司审查和证监会核准，前者根据受理申请文件，以问询等方式进行自律审查。
证监会则会对发行人是否符合公开发行条件、是否满足相关信息披露要求进行核准，在20个工作日内作出行政许可决定。
何南野告诉时代周报记者，《公开发行规则》的实施是重大突破，即进入精选层的新三板公司可公开发行股票，该功能类同于在A股上市的公司，企业融资功能得到更大发挥。
保荐制度压实机构责任
在《保荐业务细则》方面，全国股转公司立足新三板实际，落实并细化了证监会规定的各项保荐职责及原则性要求，压实保荐机构责任。
新三板保荐制度与其他市场有哪些差异化的规定？
时代周报记者注意到，全国股转公司分别从规则依据、保荐机构范围、出具保荐文件、持续督导职责和持续督导期限五方面作出了差异化安排。
在承销制度安排上，全国股转公司指出，《发行承销管理细则》充分借鉴境内外资本市场股票发行承销制度的有益经验，结合中小企业特点，在定价、申购、配售、信息披露等方面作出针对性的具体安排。
设置多元化定价机制成为看点。
新三板市场公开发行允许发行人与主承销商根据发行人基本情况和市场环境等，合理选择直接定价、竞价或询价等方式确定发行价格，以提高发行效率、实现市场化定价。
发行承销制度还在丰富战略配售范围的基础上、对配售比例作出要求，以及允许设置超额配售选择权，维护价格稳定，并作出老股东权益保护安排等。
1月20日，九泰基金投资经理李仕强对时代周报记者分析称，“新三板结合自身的特点，做了一系列差异化的制度安排，包括战略配售和发行定价等各环节。这既有利于后期精选层企业的公众性和流动性，也强化了相关中介机构的责任，是推动新三板市场生态建设的重要一步。”