新三板摘牌两年后威腾电气冲刺科创板胜算几何？
日前，威腾电气集团股份有限公司回复了上交所科创板一轮问询，就公司在产业内地位、公司核心技术及相关财务数据等问题作出了回复。
作为输配电行业的老兵，威腾电气来头不小。自2004年成立以来，公司一直专注于高低压母线的生产销售，是江苏镇江扬中“电气岛”的标杆企业，曾参与建设国家体育馆、首都机场、上海世博会、四川大渡河黄金坪水电站等项目。
威腾电气在招股说明书和回复中多次表示，截至目前，国内A股市场尚无以母线生产销售为主营业务的上市公司。如能顺利上市，其将创造历史。
核心技术遭质疑
自成立以来，威腾电气就一直深耕于输配电产业母线细分领域。2017―2019年，威腾电气主营业务收入分别为7.27亿元、9.26亿元和8.93亿元，母线产品销售额各占主营业务收入的87.69%、85.54%、81.17%。
在威腾电气看来，主营业务优势和核心技术优势密不可分。在招股说明书中，威腾电气称，公司沉淀出8大核心工艺技术，均来自自主研发，公司核心技术均达到行业先进水平，部分技术达到国际先进水平。其中，三相一体式浇注母线产品通过了由中国工程院院士叶奇蓁主导，国家环保部核安全中心、中广核工程设计有限公司、国家核电上海核工程研究设计院等行业内专家参与的联合鉴定，被认定为产品技术达到国际先进水平，填补了国内空白。
这一说法引起了上交所的关注。上交所要求威腾电气说明鉴定是否权威，并披露被鉴定产品收入占比情况。
威腾电气仅表示，该鉴定意见是在中国核能行业协会主持召开由公司、中广核工程公司联合研制开发的“GM-Z中压树脂浇注母线”产品鉴定会上形成的，该鉴定意见具有权威性、客观性。
然而，从业绩贡献来看，上述核心技术产品占威腾电气的营收很小。2017―2019年，三相一体式浇注母线的收入分别为1141.09万元、1567.66万元和2166.23万元，占当年主营业务收入比重的1.57%、1.69%、2.42%。
值得注意的是，威腾电气在回复中表示，据新思界产业研究中心数据，2016―2018年国内母线行业市场规模分别为172.7亿元、185.7亿元、201.3亿元，公司2019年高低压母线收入5.06亿元，则可测算公司在母线行业的市场占有率约2.51%。
从上述数据来看，目前，威腾电气在国内母线市场的占有率并不高。此外，2017―2019年威腾电气的主营业务毛利率分别为26.85%、25.53%、24.8%，波动较大。威腾电气解释，公司的中低压成套设备业务规模增长，市场竞争激烈，销售价格有一定下降。
5家子公司处于亏损状态
目前，母线产业是国内输配电细分市场中一个较为小众的领域，威腾电气、镇江西门子母线有限公司和施耐德母线有限公司是国内市场中较为知名的企业。和发展较为成熟的国际知名母线企业西门子、ABB相比，国内母线企业还有一定差距。
在招股说明书中，威腾电气表示，与国外优秀企业相比，国内大多数中小企业对基础研究、新产品开发的资金投入不足，导致国内输配电企业技术水平整体与发达国家相比存在一定差距。
2017―2019年，威腾电气的研发费用为2058.47万元、2816.02万元和2613.93万元，研发费用率为2.79%、3.01%和2.88%，低于同行可比公司研发费用率均值。
为了提升市场影响力和技术实力，威腾电气与GE、ABB等先后建立合作伙伴关系。同时，还与西屋电气签订了商标使用《许可协议》，但就业绩来看，这一合作并没有为威腾电气带来较大的贡献。
2016年-2017年，威腾电气基于与西屋品牌战略而设立、收购的子公司有5个，分别为西屋母线、西屋中压、西屋低压、西屋电工、西屋电气，主营业务涵盖西屋品牌的母线、中低压成套设备及元器件、电工产品等生产销售。
记者发现，成立至今，上述5家公司均为亏损状态。2019年，5家公司营收合计1659.51万元，占同期总营收的1.83%；净利润-516.35万元，占同期净利润的-8.79%。
今年上半年，5家公司持续亏损，合计营收434.38万元，净利润-492.58万元。
近3年订单锐减
2017―2019年，威腾电气在手订单金额分别为4.19亿元、3.25亿元、2.58亿元，呈下降趋势。
值得注意的是，截至2020年6月30日，威腾电气在手订单金额3.62亿元，较2019年末增长约40%。
为何会出现如此大幅度的增长？这同样引起了上交所的质疑。
威腾电气并未对2017年以来公司在手订单的变化作出解释，仅在回复中表示，2019年四季度，公司营收较2018年四季度有所上升，产成品、发出商品金额有所下降。保荐机构对公司2019年四季度的收入进行专项核查后认为，威腾电气不存在突击销售的情形。
此外，威腾电气营收账款占比也处于高位。2017―2019年，威腾电气应收账款账面余额分别为3.99亿元、5.42亿元和5.81亿元，占公司总资产比重分别为48.21%、55.75%和57.49%，占营收比重分别为54.09%、57.99%和63.95%；资产负债率分别为41.01%、41.55%和45.63%，高于同行可比公司均值。
据记者了解，此前，威腾电气曾在新三板挂牌。2016年4月，威腾电气正式在股转系统挂牌。然而挂牌仅一年，威腾电气就因未按时发布2016年年报收到警示函。事出半年后，2017年底，威腾电气便终止了股转系统挂牌。
本次冲刺科创板，威腾电气拟募集资金4.06亿元，其中1.63亿元用于母线车间智能化升级改造项目，1.42亿元用于年产2000套智能化中压成套开关设备及6.3万台智能型低压电器项目，另外分别投入0.53亿元和0.5亿元用于研发中心建设项目和补充流动资金。
作为江苏镇江扬中“电气岛”的中坚力量，威腾电气一直以先进技术为创新优势，不仅成为省级博士后创新实践基地，还拥有数字化工厂，是该地区智能制造的代表企业。
2017年-2019年，威腾电气净利润分别为3800万、5300万、5300万。此次冲击科创板，威腾电气能否如愿？本报将持续关注。