救助希腊方案协议难以平息希腊危机
救助希腊方案协议难以平息希腊危机 更新时间：2010-4-6 16:43:59 欧元区成员国领导人在3月25日～26日的欧盟峰会上就救助希腊方案达成了协议。总体来看，该协议所附条件较为苛刻：一是只有当希腊不能在资本市场筹到所需资金且欧元区16国均同意救助的情况下，该救助方案才能启动；二是一旦救助方案启动，欧盟和IMF协同安排的双边贷款的最高额度仅为220亿欧元，其中欧盟将以双边贷款的形式提供2/3的救助资金，其余1/3由IMF提供；三是贷款利率将参照市场利率执行，不包含任何补贴成分。
欧盟与IMF联手救助希腊是德国和法国在救助方式及IMF参与等议题上利益权衡和博弈的结果，对短期内抑制希腊债务危机的恶化发挥了一定的积极作用。一是希腊在融资出现困难时可获得欧盟及IMF提供的220亿欧元双边和多边贷款救助条款，有助于保障其偿还今年4月到期的205亿欧元债务，极大地降低了其在2010年出现债务违约的概率，有利于希腊降低中长期融资成本，避免欧元区金融市场动荡加剧；二是欧盟领导人对救助协议达成一致，扭转了欧盟各国在危机初期不协调的窘境，提升了市场对欧盟内部保持统一的信心，有助于欧元的稳定；三是德国曾以有损欧元区形象为由反对IMF加入救助方案，但IMF的参与极大地提升了希腊财政巩固政策和执行效果的可信性，有助于希腊更顺利地获取市场融资并降低融资成本。
由于救助协议的实施条件较为苛刻且救助金额较小，希腊主权债务危机并不会就此偃旗息鼓，不排除在2010年下半年及今后继续恶化并向爱葡西等欧元区债务高危国扩散的可能性。原因有四：首先，救助协议并非直接救助且救助金额较小，希腊仍将面临巨大的债务再融资压力以及沉重的借贷成本，并未从根本上解除希腊主权债务危机。2010年希腊总共需要筹资540亿欧元，截至3月31日，其通过发行债券筹集了180亿欧元，仅实现了融资目标的三分之一，而360亿欧元的筹资压力不容小视。其次，希腊财政和债务巩固才是解决债务危机的根本举措，但财政紧缩和债务削减将很可能伴随着经济增长乏力，并逐步形成“财政紧缩和债务削减→经济衰退→债务/GDP占比继续下滑→评级机构继续下调主权评级→财政紧缩和债务削减”的恶性循环，希腊政府在后危机时代将面临政策调整的两难境地。再次，由于削减政府支出和提高税收降低了国民福利水平，希腊赤字稳定计划面临较大的国内压力，政治和社会风险已经显现，再加上经济增长动力不足，希腊削减财政赤字的可持续性较差；最后，希腊政府并未推行实质性的经济结构改革，从而无法从根本上降低长期公共支出负担，因此希腊财政赤字可能会再次抬头，不排除未来继续恶化的可能。但总体来看，鉴于欧元区核心成员国的财政状况较为稳健，且救助协议进一步降低了债务危机向德法意扩散的可能性，希腊主权债务危机难以对欧元区造成致命的冲击，其演化为全球债务危机的可能性更是微乎其微。
基于以上判断，一旦外部环境出现变化，推动希腊主权债务危机在2010年下半年出现恶化，并继续向西班牙、葡萄牙、意大利以及英国传导和扩散，其将可能在后危机时代对欧元区的财政和货币刺激政策退出和欧美刺激政策退出节奏产生重大影响。一方面，希腊主权债务危机的扩散将进一步加剧欧元区财政和货币政策退出步伐的分化，形成财政政策紧缩和货币政策宽松的局面。希腊主权债务危机的爆发迫使欧元区部分经济体提前削减财政赤字，而财政政策的提早退出将加大欧元区经济二次回落的风险，从而延缓欧元区货币政策的退出步伐，致使欧洲央行在2010年加息的概率极小，危机的扩散将进一步加剧该区域财政和货币政策退出步伐的分化。另一方面，希腊主权债务危机的继续扩散将会加剧欧美政策退出步伐的分化。危机的继续扩散将进一步加剧欧美财政和货币政策退出的分化，并将可能会推动跨境资本从欧元区加速流向美国和新兴市场，进而加剧欧元在中长期的贬值趋势，同时继续拉大欧美经济增长差距。